【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的深度实施，并购市场正迎来一场前所未有的变革浪潮。该政策不仅为上市公司指明了转型升级的清晰路径，同时也在实践操作中带来了诸多新的机遇与挑战。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛——并购重组机遇期资产交易定价策略交流会在河南省郑州市河南资产大厦成功举办。华泰联合证券董事总经理劳志明在此次论坛上以《新政下并购实操与资产定价逻辑》为题，为与会者带来了深入的分享。

劳志明指出：“随着政策的放宽和市场环境的日益成熟，上市公司将更多地通过并购实现外延式增长。在此过程中，投行的作用愈发凸显，除了提供基础服务外，还需在寻找并购标的、交易撮合、过桥融资等方面发挥更大价值。”

并购市场：机遇与挑战并存

并购重组作为推动行业发展的重要途径，也是企业实现外延式增长的关键手段。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，旨在优化并购市场环境，鼓励企业围绕战略性新兴产业和未来产业进行并购重组，推动产业整合和转型升级。

然而，机遇与挑战总是并存。劳志明强调，尽管政策环境持续优化，但并购市场仍面临多重挑战。受贸易保护主义升级、地缘政治格局复杂多变等因素影响，审核类并购交易热度下降；同时，IPO进程的推进使得优质企业证券化选择增多，交易价格持续攀升，并购标的稀缺性加剧。

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅依赖于政策环境的支持，更取决于交易双方的策略选择和实操能力。

劳志明进一步分析了企业出售的动因，包括企业家对企业后续发展悲观、买家开出无法拒绝的交易条件、企业遭遇财务危机以及企业家寻求强强联合等。

对于买家而言，并购动机同样多样，包括以较低价格获取优质资产、被并购企业超预期的成长性吸引、基于产业逻辑的协同效应以及证券化机会等。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例详细剖析了并购交易的全流程操作，并强调了资产定价在并购交易中的核心地位。合理的资产定价不仅保障交易双方利益，还为并购后的整合提供有力支持。

劳志明指出，资产定价需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术逻辑性、支付方式及发股估值、二级市场估值高低等多方面因素。同时，他还特别提到了支付方式的选择对资产定价的影响，包括现金、股权及混合支付手段的选择需考虑交易规模、上市公司状况、交易对方需求及操作可行性等因素。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿机制在并购交易中的重要性，认为其是控制收购风险的有效方法。通过设定合理的业绩标准及补偿方式，可以确保被并购企业在并购后持续稳健发展，保障收购方利益。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不过分忽视战略价值以及严格遵守相关法律法规及监管要求等。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行。只有这样，才能确保并购交易的成功实施，为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）