【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的持续深化，并购市场正迎来一场前所未有的变革。该政策不仅为上市公司提供了明确的转型升级路径，同时也带来了诸多实操层面的挑战与新的发展机遇。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛在郑州市河南资产大厦盛大举行，主题为“并购重组机遇期资产交易定价策略交流会”。华泰联合证券董事总经理劳志明在会上发表了题为《新政下并购实操与资产定价逻辑》的演讲，为与会者深入剖析了新政下的并购市场。

劳志明指出：“随着政策的放宽和市场的成熟，越来越多的上市公司选择通过并购实现外延式发展。同时，投行在并购中的作用日益凸显，不仅要提供基础服务，还需在寻找标的、交易撮合和过桥融资等方面发挥更大作用。”

并购市场：机遇与挑战并存

并购重组是多数行业发展的必经之路，也是公司实现外延式扩张的重要手段。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，旨在更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，推动上市公司转型升级。

劳志明强调，“并购六条”政策对并购市场产生了深远影响，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励围绕战略性新兴产业进行并购重组。然而，机遇与挑战并存，受贸易保护主义升级、地缘政治格局复杂多变等多方面因素影响，审核类并购交易热度下降，优质企业证券化选择增加，交易价格持续走高，使得并购标的稀缺性日益凸显。

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅取决于政策环境，更取决于交易双方的策略选择与实操能力。

劳志明分析了企业出售的多种原因，包括企业家对企业后续发展悲观、买家开出无法拒绝的交易条件、企业遭遇财务危机等。此外，当找不到合适的二代接班人时，将公司卖给有产业整合能力的竞争对手也成为一种新的代际传承方式。

对于买家而言，并购动机同样多样，包括以较低价格获取物有所值的资产、被并购企业超预期的成长性吸引、基于产业逻辑的协同效应等。此外，并购还能带来证券化机会，以及获得行业准入牌照、上市平台或供应商资格等价值。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例详细剖析了并购交易的全流程操作，并强调并购业务的主战场在交易和整合而非执行。投行在并购中的角色也应从传统的做材料与申报转变为更高层次的服务。

劳志明指出，资产定价是并购交易中的核心环节，需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术是否符合逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值高低等多方面因素。他特别提到了支付方式的选择对资产定价的影响，包括现金、股权以及现金和股权混合的支付手段。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿在并购交易中的重要性，通过设定合理的业绩标准及补偿方式，可以确保被并购企业在并购后能够持续稳健发展，从而保障收购方的利益。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、平衡交易双方的利益诉求、关注价格因素但不应忽视战略价值、严格遵守相关法律法规及监管要求等。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行。”劳志明表示。

（文章来源：大河财立方）