AI导读：

11月城投债发行规模环比增长29%，但部分中低评级城投债发行利率较高。尽管债市逐渐平稳，城投债净融资预计依旧弱势，全年净融资额呈断崖式下跌。未来三至五年地方债务化解方案已获通过，城投债“化存控增”主基调不变。

财联社12月3日讯 近期，城投债市场在取消发行潮缓解后呈现出回暖趋势。数据显示，11月城投债发行规模环比增长29%，达到5904.17亿元，净融资479.64亿元，环比小幅增长4.63%。然而，部分中低评级城投债的发行利率依然高企，最高票息达到6.6%。

随着债市逐渐平稳，收益率下行，信用债取消发行的情况减少，这对城投债发行恢复起到了积极作用。然而，城投债融资的整体萎缩趋势并未改变。2023年全年城投债发行6.85万亿元，净融资1.33万亿元，但今年1至11月，城投债累计发行同比下降9.64%，净融资额更是呈断崖式下跌。

据资深固收分析师指出，重点省份城投债净融资下滑情况显著，且有资金加速流出趋势，这可能与财政加力化债有关。此外，不同等级主体发债利率出现分化，AA(2)及以上等级主体发行利率边际下行，而中低等级城投二级市场估值利率则有所上行，导致融资成本抬升。

值得一提的是，人大常委会已通过未来三至五年10万亿元的地方债务化解方案，旨在通过低息、长期的特殊再融资专项债、特殊新增专项债置换城投背负的隐性债务。分析师认为，化债政策加码意味着城投债“化存控增”的主基调不变，城投债净供给量收缩的趋势将持续。

展望2025年，城投债发行预计维持紧平衡，同时随着化债资金到位，城投债可能面临提前偿还，全年净融资预计仍旧弱势。企业预警通数据显示，12月还有5000多亿元城投债即将到期，2025年待偿还的城投债规模更是高达3.98万亿元。

图：城投债月度发行与偿还规模

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

图：11月票息超过5%的新发城投债

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

（文章来源：财联社）