AI导读：

央行宣布从2025年1月起修订M1统计口径，将支付机构客户备付金及个人活期存款纳入统计范围，此举对M1数据产生显著影响，降低波动性，但仍需企业盈利改善和财政支出力度加大来推动M1同比增速回升。

华泰证券最新分析指出，随着央行宣布从2025年1月起修订M1统计口径，支付机构客户备付金及个人活期存款被纳入统计范围，这一变动对M1数据产生了显著影响。截至今年10月，支付机构客户备付金余额达到2.4万亿元。调整前，M1余额为63.3万亿元，个人活期存款为39.4万亿元。经过调整，M1余额增至105.1万亿元，同比降幅从6.1%收窄至2.3%，即M1同比增速将上升3.8个百分点至-2.3%。

央行此次修订旨在更全面地反映市场流动性状况。潘功胜行长早在今年6月的陆家嘴论坛便透露了相关研究意向，并在11月的货币政策执行报告中再度讨论。市场对这一调整已有充分预期。

此外，口径调整后，M1同比增速的波动性预计将降低，尤其是春节效应对M1同比增速的影响将明显减弱。过去，M1统计主要涵盖波动较大的企业和机关团体活期存款，而忽略了相对稳定的居民活期存款，导致M1同比增速波动较大。纳入居民活期存款后，M1同比增速受金融“挤水分”、地产销售变动及春节效应等因素的影响将显著降低。

然而，尽管口径调整，M1同比增速依然偏弱，主要受到企业盈利承压和财政支出增长偏弱的影响。今年前10个月，PPI同比下降2.1%，工业企业盈利同比下降4.3%，导致企业活期存款增长乏力。同时，尽管9-10月广义财政支出提速，但1-10月仍累计同比下降1%，亦影响机关团体活期存款增长。因此，M1同比增速的回升还需企业盈利改善和财政支出力度加大。

展望未来，中国M1统计口径仍有进一步扩容的空间。与海外经济体相比，中国M1统计范围相对较窄，即便纳入居民活期存款和非银支付机构客户备付金后，仍不包括财政活期存款、非银金融机构活期存款等。此外，居民持有的货币基金和银行现金管理类理财产品亦具有流动性，满足纳入M1统计的条件。