北京时间1月30日（周四）凌晨，美联储公布了其年度首次议息会议的结果。联邦公开市场委员会（FOMC）全体成员一致决定，将联邦基金利率区间维持在4.25%～4.50%不变，标志着自去年启动的降息周期中，美联储首次选择了暂停行动。

回顾美联储的利率调整历程，自2022年3月至2023年7月，美联储累计加息525个基点。此后，在连续八次议息会议中，美联储均维持利率不变。然而，自2024年9月起，美联储开始降息，连续三次会议合计降息100个基点。

01 美联储暂停降息的背后原因

在本次会议前，市场普遍预期美联储将维持利率不变。更大的关注点在于美联储将如何应对特朗普政府的政策主张，这可能影响今年的经济走势，并进而左右美联储的后续政策路径。债券交易员指出，在特朗普给经济方向带来不确定性的背景下，美联储或许和他们一样，对利率走向缺乏明确判断。

特朗普上任不到两周，已通过限制移民的行政命令和关税威胁使美联储的工作面临复杂化。据报道，美国将从2月1日（周六）起对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的进口关税。

多数经济学家认为，与特朗普的想法相反，新一轮的贸易摩擦更可能加剧通货膨胀。在特朗普政策趋势尚不明朗的背景下，美联储无法就前景不明朗的政策做出可信度高的路径展望，因此选择暂停降息在意料之中。

牛津经济研究所高级经济学家Bob Schwartz在接受采访时表示，随着物价担忧持续存在，12月稳健的就业报告巩固了美联储放缓降息步伐的意图。官员们对降低通胀的进展速度不平衡感到失望，这些数据应会缓解人们对保持利率不变将对劳动力市场构成重大风险的担忧。

值得注意的是，近期公布的纽约联储和密歇根大学消费者调查均显示，随着通胀预期上升，消费者对未来经济状况更加悲观。Bob Schwartz认为，美联储表现出的倾向是逐步实现利率正常化。有迹象表明，劳动力市场的下行风险已有所缓解，这可能会为美联储暂停降息更长时间提供理由。

02 美联储独立性面临挑战

如何维护独立性成为美联储当前的考验。美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上回应了市场对美联储独立性的担忧。

美国总统特朗普在1月23日的瑞士达沃斯论坛期间表示，一旦油价下行，将要求立即降低利率，并希望看到利率“大幅下降”。他还表示，将在适当的时候与美联储主席鲍威尔讨论降息问题。

面对特朗普的“发难”，鲍威尔在新闻发布会上称，他与美国总统“没有进行联系”，并拒绝回应或评论特朗普的言论。鲍威尔强调，公众应该相信美联储将一如既往地继续开展工作，专注于使用工具来实现目标，并保持低调，做好工作。

特朗普上任伊始如此直白地对美联储进行政策施压，虽然延续了其第一任期的做法，但仍会给美联储和鲍威尔带来巨大压力。特朗普阵营曾建议，在2026年任期结束前宣布鲍威尔的继任者，通过任命一位“影子主席”在鲍威尔任期内提供前瞻性指引。美联储面临的是一条艰难的维护独立性之路。

03 美联储3月会降息吗？

在谈到降息前景时，鲍威尔表示，美联储需要看到个人消费支出（PCE）通胀的年率数据后再做决定。在看到更多证据之前，美联储不会采取行动。在政策调整之前，通胀需要真正取得进展，或者劳动力市场出现疲软，美联储才会考虑调整政策。

当被问及美联储是否需要等到通胀率彻底降至2%才能再次降息时，鲍威尔表示，美联储只需看到进一步的进展，无需等到通胀回落至2%再降息。

在被特别问及是否会在3月降息时，鲍威尔称，通货紧缩（即通胀降温）仍在缓慢且坎坷的道路上前进。普遍的共识是，美联储不必急于进一步放松政策。

有分析认为，鲍威尔多次强调“不着急调整政策”，这可能意味着除非未来数据明显走弱，否则今年1月和3月都将暂停降息。也有评论指出，鲍威尔似乎有意与美国总统特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱反调。

发布会结束后，美联储利率观测工具显示，美联储3月维持当前利率不变的概率高达84%，而降息25个基点的概率仅为16%。

数据来源：英为财情

04 美联储今年降息次数预测

1月的FOMC会议可能并未提供太多新信息。对于投资者而言，关注3月前通胀数据的边际变化以及缩表节奏的潜在调整，将成为预判政策拐点的关键线索。目前，大部分交易员预计美联储将在6月和12月各降息25个基点，2026年再降息一次。

然而，投行们的观点则大相径庭。高盛直言市场“过于鹰派”，指出本次会议声明可能强调“劳动力市场趋于稳定”，但不会明确3月会议或后续降息时间表。美联储将重点讨论通胀下行趋势是否足以开启降息窗口以及当前利率水平是否仍具有“显著限制性”。

高盛回溯2018～2019年时期的FOMC记录发现，尽管关税对GDP冲击显著，但美联储当时并未因此调整利率路径。当前关税对通胀的短期冲击同样不会阻碍降息。高盛强调，美联储不会因关税加息，反而可能因市场波动（如美债流动性恶化）加速降息。

花旗则批评市场低估了通胀回落速度，坚持“5次降息”的鸽派剧本，并预测首次降息时点可能提前至5月。花旗还预测，美联储主席鲍威尔将继续引导市场预期2025年进一步降息。

（文章来源：东方财富研究中心）