【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的深入实施，并购市场正迎来一场前所未有的变革。新政不仅为上市公司转型升级提供了明确路径，也带来了实际操作中的挑战与新机。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛——并购重组机遇期资产交易定价策略交流会在郑州河南资产大厦成功举办。华泰联合证券董事总经理劳志明以《新政下并购实操与资产定价逻辑》为题，深入剖析了当前并购市场的现状与未来趋势。

劳志明指出，随着政策放宽和市场成熟，上市公司通过并购实现外延式发展的趋势愈发明显。投行在并购中的作用也日益凸显，从基础服务向更高层次的标的寻找、交易撮合和过桥融资等方面拓展。

并购市场：机遇与挑战交织

并购重组作为行业发展的必经之路，是企业实现外延式发展的重要途径。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，更是为并购市场注入了新的活力。

劳志明认为，“并购六条”政策不仅支持上市公司向新质生产力方向转型升级，还鼓励围绕战略性新兴产业、未来产业进行并购重组，为并购市场提供了更加宽松的环境。然而，机遇与挑战并存。受贸易保护主义升级、地缘政治格局复杂多变等多重因素影响，审核类并购交易热度下降，优质并购标的稀缺性凸显。

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅取决于政策环境，更依赖于交易双方的策略选择与实操能力。

劳志明进一步分析了企业出售的动因，包括企业家对企业后续发展的悲观预期、无法拒绝的交易条件、财务危机下的断臂求生，以及通过并购实现强强联合等。

对于买家而言，并购动机同样多样，包括低价获取优质资产、投资角度获益、产业协同效应、证券化机会以及获取行业准入牌照等。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例，详细阐述了并购交易的全流程操作。他强调，并购业务的主战场在于交易和整合，而非执行。投行应转变角色，提供更高层次的服务。

资产定价作为并购交易的核心环节，需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值等多方面因素。劳志明特别提到支付方式的选择对资产定价的影响，需考虑交易规模、上市公司状况、交易对方需求及操作可行性等因素。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿机制在并购交易中的重要性，通过设定合理的业绩标准及补偿方式，控制收购风险，确保被并购企业并购后的持续稳健发展。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不忽视战略价值，以及严格遵守相关法律法规及监管要求。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行，才能确保并购交易的成功实施，并为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）