【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的持续发酵，国内并购市场正迎来一场前所未有的变革。新政为上市公司提供了明确的转型升级路径，同时也带来了诸多实操层面的挑战与机遇。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛——并购重组机遇期资产交易定价策略交流会在郑州河南资产大厦成功举办。华泰联合证券董事总经理劳志明以《新政下并购实操与资产定价逻辑》为主题，为与会者带来了深入的分析与见解。

劳志明指出，随着政策放宽和市场成熟，上市公司通过并购实现外延式发展的趋势愈发明显。投行在并购中的作用也日益凸显，不仅需要提供基础服务，更需在寻找标的、交易撮合和过桥融资等方面发挥关键作用。

并购市场：机遇与挑战并存

并购重组作为行业发展的必经阶段，是企业实现外延式发展的重要途径。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，对并购市场产生了深远影响，旨在支持上市公司转型升级，鼓励围绕新兴产业进行并购重组，为市场提供了更为宽松的环境。

然而，机遇与挑战并存。劳志明强调，受贸易保护主义和地缘政治格局影响，审核类并购交易热度下降；同时，随着IPO进程的推进，优质企业证券化选择增加，并购标的稀缺性凸显。因此，并购交易的成功不仅取决于政策环境，更取决于交易双方的策略选择与实操能力。

对于出售方而言，选择出售的原因多样。企业家可能对企业后续发展悲观，或看好前景但面对无法拒绝的交易条件时选择出售；当企业遭遇财务危机时，为了公司整体利益，企业家可能选择断臂求生；此外，通过并购实现“强强联合”或找不到合适的二代接班人时，将公司卖给有产业整合能力的竞争对手，也成为新的选择。

对于买家而言，并购动机同样多样。他们可以通过并购获得物有所值的资产或成长性超预期的企业；基于产业逻辑的协同效应也是重要考量因素；此外，并购还能带来证券化的机会和行业准入牌照等价值。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合案例详细剖析了并购交易的全流程。他强调，并购业务的核心在于交易和整合而非执行，投行角色应从传统服务转变为更高层次的服务。

资产定价作为并购交易的核心环节，需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值等多方面因素。劳志明特别提到支付方式的选择对资产定价的影响，需考虑交易规模、上市公司状况、交易对方需求及操作可行性等因素。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿在并购交易中的重要性。通过设定合理的业绩标准及补偿方式，可以控制收购风险，确保被并购企业并购后持续稳健发展，保障收购方利益。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的注意事项：保持谨慎乐观心态、平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不忽视战略价值、严格遵守法律法规及监管要求。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行。只有这样，才能确保并购交易的成功实施并为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）