【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的持续深化，并购市场正迎来一场前所未有的变革。新政不仅为上市公司指明了转型升级的明确路径，也带来了实操层面的众多挑战与前所未有的机遇。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛——并购重组机遇期资产交易定价策略交流会在郑州市河南资产大厦隆重举行。华泰联合证券董事总经理劳志明在会上发表了以《新政下并购实操与资产定价逻辑》为主题的演讲，深入剖析了并购市场的新趋势。

劳志明指出：“随着政策的放宽和市场的成熟，上市公司通过并购实现外延式发展的趋势愈发明显。投行在并购中的作用日益凸显，不仅需提供基础服务，更需在寻找标的、交易撮合、过桥融资等方面发挥更大作用。”

并购市场：机遇与挑战交织

并购重组作为行业发展的必经阶段，是实现公司外延式发展的重要途径。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，旨在更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，支持上市公司转型升级。

劳志明强调：“‘并购六条’政策为并购市场带来了深远影响，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励围绕战略性新兴产业进行并购重组。然而，机遇与挑战并存。受贸易保护主义升级、地缘政治格局复杂多变等因素影响，审核类并购交易热度下降。同时，IPO进程的推进使得优质企业证券化选择增加，并购标的稀缺性日益凸显。”

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅取决于政策环境，更取决于交易双方的策略选择与实操能力。

劳志明分析了企业出售的多种原因，包括企业家对企业后续发展悲观、买家开出无法拒绝的交易条件、企业遭遇财务危机需断臂求生，以及企业家希望通过并购实现“强强联合”等。

对于买家而言，并购动机同样多样，包括获取物有所值的资产、被并购企业超预期的成长性吸引、基于产业逻辑的协同效应，以及并购带来的证券化机会和行业准入牌照等。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例详细剖析了并购交易的全流程。他强调，并购业务的主战场在交易和整合，投行应转变角色，提供更高层次的服务。

资产定价作为并购交易的核心环节，需综合考虑多方面因素，包括可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术是否符合逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值高低等。劳志明特别提到，支付方式的选择对资产定价具有重要影响，需考虑交易规模、上市公司状况、交易对方需求及操作可行性等多方面因素。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿在并购交易中的重要性，认为引入业绩承诺与补偿机制是控制收购风险的有效方法。他总结了并购交易中的几点注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不过分忽视战略价值，以及严格遵守相关法律法规及监管要求。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行。只有这样，才能确保并购交易的成功实施，为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）