【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的持续深化，并购市场正迎来前所未有的变革浪潮。新政不仅为上市公司勾勒出清晰的转型升级路径，也在实操层面为市场参与者带来了诸多挑战与前所未有的机遇。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛——并购重组机遇期资产交易定价策略交流会在郑州市河南资产大厦成功举办。会上，华泰联合证券董事总经理劳志明围绕《新政下并购实操与资产定价逻辑》的主题，进行了深入细致的分享。

劳志明指出，随着政策的放宽与市场成熟度的提升，上市公司借助并购实现外延式发展的案例将越来越多。同时，投行在并购中的作用也将愈发凸显，从提供基础服务转向在寻找标的、交易撮合、过桥融资等方面发挥关键作用。

并购市场：机遇与挑战并存

并购重组作为行业发展的必经阶段，是企业实现外延式发展的重要途径。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，进一步推动了并购市场的发展，旨在支持上市公司转型升级，鼓励围绕战略性新兴产业进行并购重组，同时支持传统行业的产业整合。

然而，机遇与挑战总是相伴而生。劳志明强调，尽管政策环境不断优化，但并购市场仍面临多重挑战。受贸易保护主义升级、地缘政治复杂多变等因素影响，审核类并购交易热度下降；IPO进程的推进使得优质企业证券化选择增多，交易价格持续走高，并购标的稀缺性凸显。

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅依赖于政策环境的支持，更取决于交易双方的策略选择与实操能力。劳志明进一步分析了企业出售的动因，包括企业家对企业后续发展的悲观预期、无法拒绝的交易条件、财务危机下的断臂求生等，以及寻找合适的代际传承方式。

对于买家而言，并购的动机同样多样，包括获取物有所值的资产、投资角度的获益、产业协同效应、证券化机会以及获得行业准入牌照等。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例，详细剖析了并购交易的全流程操作。他强调，并购业务的主战场在于交易与整合，而非执行。投行在并购中的角色也应从传统服务向更高层次的服务转变。

资产定价作为并购交易的核心环节，合理的定价不仅能保障双方利益，还能为并购后的整合提供有力支持。劳志明指出，资产定价需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值等多方面因素。

他特别提到支付方式对资产定价的影响，分析了现金、股权及混合支付手段的选择需考虑的因素，以及不同支付方式对上市公司财务状况、股权结构及未来经营的影响。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿机制在并购交易中的重要性，通过设定合理的业绩标准及补偿方式，可以有效控制收购风险，确保被并购企业的持续稳健发展。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不过分忽视战略价值，以及严格遵守法律法规与监管要求。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行，以确保并购交易的成功实施，为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）