新华财经伦敦12月20日电（记者张亚东）本周，英国央行宣布维持现行基准利率不变后，英国10年期国债收益率显著攀升，达到了一年来的最高点。

20日，英国10年期国债收益率攀升至4.577%，与去年同期相比，涨幅惊人，超过了100个基点。在今年第一季度，该期限国债收益率大致维持在4%左右，第二季度则略升至4.2%左右。然而，进入下半年，这一收益率却持续上涨，与市场预期大相径庭。

尽管英国央行在下半年实施了宽松货币政策，分别在8月和11月降息25个基点，将基准利率从5.25%的高点下调至4.75%，并明确表示未来将继续宽松，但市场预期的国债收益率下降并未发生。相反，英国10年期国债收益率持续走高，这一趋势引发了市场的广泛关注。

造成这一现象的原因主要包括：首先，英国的通胀粘性显著超出欧洲大陆和美国的水平。尽管9月份通胀曾降至本轮通胀的最低水平1.7%，但随后便开始上行，10月份走高至2.3%，11月份更是进一步走高至2.6%，为近8个月的最高水平。市场机构预计，随着秋季财政预算中公共支出的增加，英国的通胀将进一步加剧。英国政府预算责任办公室预计，新的预算将使英国的通胀水平较此前预测高出0.5个百分点。英国商会（BCC）的研究主管David Bharier指出，财政预算中税收和最低工资的上涨将导致英国企业提高价格，预计英国的消费价格指数（CPI）在2026年底之前都将维持在英国央行设定的2%的目标之上。

其次，英国央行的降息幅度小于欧洲央行和美联储。由于通胀粘性，英国央行今年实施的降息幅度仅为50个基点，而美联储和欧洲央行分别降息75个基点和100个基点。市场预期，由于通胀趋势逆转，英国央行在2025年的降息幅度也将低于欧洲央行和美联储。目前，市场预期英国央行2025年或仅存50个基点的降息空间，而在欧洲大陆，由于经济低迷和美国贸易政策冲击，欧洲央行还将持续降息，降息空间超过125个基点。由于央行的降息预期明显不同，导致英国和德国10年期国债收益率的利差在近期创出近34年的新高。

此外，英国2025年的经济增长预期也在转弱。包括英国央行和一些市场机构已经在下调对英国经济的增长预期。英国央行12月份的货币政策会议纪要显示，今年第四季度经济环比增长或为零，低于11月份预测的0.3%的增长水平。分析机构高盛近期预测英国2025年的经济增长仅为1.2%，显著低于英国央行1.5%的预期。英国工业联合会（CBI）也下调了增长预期。

然而，英国10年期国债收益率逆预期上涨的直接原因是秋季财政预算的冲击。根据新的财政预算，英国政府在新的财年将大幅增加财政支出，同时大幅加税和增发国债。但这一财政支出框架是建立在经济增长良好的基础之上，英国财政部显然低估了大幅加税对企业投资和家庭支出的冲击。毕马威首席经济学家Yael Selfin指出，政府支出的大幅增加以税收大幅上涨为代价，可能会不利于英国经济的增长。如果经济增长不振，英国的税收将面临问题。未来一年英国政府将面临困境，要么缩小开支，要么进一步加大财政借款，这两点都不利于政府债券的发行。在此背景下，英国10年期国债收益率逆预期上涨就显得符合常理。

（文章来源：新华财经）