摘要 【指增产品业绩分化严重！沪深300指增首尾相差近20个百分点】近期，中证A500指数增强基金的火热上报和发行，再度引发市场对于指增产品的热议。记者深入梳理发现，沪深300指增产品业绩分化显著，部分产品甚至跑输指数十几个百分点。

近期，中证A500指数增强基金的火热上报和发行，吸引了市场的广泛关注。这一热潮背后，是投资者对指增产品期望值的不断提升。

记者通过数据梳理发现，以沪深300指增为例，在经历了今年一季度和三季度的两轮急速反弹行情后，指增产品的业绩表现呈现出显著的分化态势。部分产品成功跑赢指数，但也有不少产品跑输指数，差距甚至达到十几个百分点。

业内人士指出，今年市场风格频繁切换，给量化策略带来了不小的挑战。例如，春节前小盘股明显回撤，而9月低贝塔股票反弹动力不足，这些都对量化策略的组合收益产生了负面影响。如果组合在风格暴露上存在过多的负偏离，将会对收益形成拖累。

沪深300指增首尾业绩分化显著

数据显示，截至12月4日，沪深300指数今年以来上涨14.56%。然而，在沪深300指增产品中，仅有不到六成的产品跑赢了沪深300指数。其中，海富通沪深300指数增强A、华安沪深300增强策略ETF等绩优产品年内涨幅超20%，而长城久泰沪深300A、国金沪深300指数增强A等产品则表现不佳，年内收益率不足5%，首尾业绩相差近20个百分点。

长城久泰沪深300A基金经理在报告中指出，一季度微小市值个股流动性风险突出，因子与模型短期表现不佳；二季度模型在股票池构建中优化了价值性筛选因子；三季度A股市场触底反弹，但组合在价值风格上适度暴露，导致季度末反弹行情下上涨动力不足，跑输业绩基准。

量化策略需警惕风格过度暴露风险

富国中证500指数增强基金经理徐幼华表示，今年风格偏离对量化策略的影响显著。春节前小盘股回撤时，如果组合对市值因子有太多负偏离，将会承受较大损失。同样，9月市场情绪转向时，低贝塔股票反弹动力不足，组合若存在过多负偏离，也会面临明显损失。

国金基金量化投资中心透露，沪深300指增基金相对落后的收益表现与市场环境极致有关。为此，他们调整了指数增强产品线的管理目标，严格限制风格行业暴露敞口，并优化阿尔法模型。

某年内绩优沪深300指增基金经理表示，今年能够取得较好的超额收益，关键在于没有在风格上做过多的暴露。他们更倾向于将组合交给市场和数据，保持相对较低的偏离度。

由于量化模型多建立在历史规律和经验之上，并根据市场变化进行动态调整，徐幼华认为，短时间内量化模型适应市场大幅反转是较难的。因此，稳健的策略应能够适应各种环境、根据市场变化进行调整，并识别极端市场环境进行必要的人工干预。

西部利得基金基金经理翟梓舰分享了后续量化策略的改善思路，包括提升策略阿尔法收益来源的多样性、重视风控模型的使用等。

中证A500指增将借鉴沪深300指增经验

随着中证A500指数投资浪潮的兴起，中证A500指增产品也吸引了众多公募机构的关注。多家公募机构表示，过往积累的沪深300指增策略将为中证A500指增的投资管理提供重要参考。

沪上某公募量化基金经理介绍，他们管理的沪深300指增策略结合了传统线性模型和机器学习等非线性方法，能够抓住市场长期规律并动态适应市场的中短期变化。未来中证A500指增的量化策略将延续这一方法，并进行相应的行业中性控制。

徐幼华表示，中证A500的股票数量更多且平均市值相对较小，为中证A500指增提供了更多的增强空间。虽然策略框架不会有太大变化，但各类模型的选择与融合将呈现更多差异。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：沪深300指增首尾相差近20个百分点！指增产品业绩分化严重)

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