AI摘要：

　　一季度超2万亿地方债启动发行，节奏前倾，旨在“靠前发力”稳增长并助力化债。当前利率债性价比凸显，但受供给等因素影响，债市短期或延续震荡，修复契机可能在一季度后半段。全球市场则迎来创纪录火爆开局，美债收益率曲线趋陡峭，而亚洲美元信用债因稳健基本面与可观票息，继续获市场看好。

(数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行0.85bp至1.89%，30Y国债下行1.9bp至2.32%。信用市场收益率多数大幅下行，2Y期AAA信用债下行1.5bp至1.80%。债市早盘上涨。中国央行开展99亿元7天期逆回购、11000亿元买断式逆回购操作，净投放99亿元。资金面中性，资金情绪指数49，资金价格较昨日震荡，DR001在1.30%附近，DR007在1.40%附近。

　　当天基金为买方主力，保险呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、债市抢占先机

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　打破债市的“熊市困境”，或需债券投资逐步恢复收益属性，而这一过程已经开始。随着投资者年初逐步完成避险操作，债市正逐渐进入银行间市场资金相对充裕，交易型机构组合久期偏低的状态。当前利率债中长端的票息与利差均呈现出充足的性价比，接下来或可等待配置盘优先进场，带动债牛慢启动，随后交易盘跟进，完成债市定价的修复。

　　光大证券首席宏观分析师赵格格

　　此前债市担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期。但考虑到政策脉冲向上，经济和股市迎来“开门红”，可能对债市情绪构成持续打压。有利因素也不可忽视，政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除500亿元国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性。债市整体前景并不悲观，策略上当前应重视配置，交易性机会需耐心等待。

　　长江证券固收首席分析师赵增辉

　　我们认为当前债市依然面临“不可能三角”的约束，超长债供给叙事被完全定价前，我们继续维持长端震荡观点，预计30年国债收益率震荡区间2.2%～2.4%。只有当超长债供给压力被市场充分消化后，债市才可能迎来阶段性的修复机会。这个过程需要时间，预计这一时点可能出现在2026年一季度偏后半段。届时，财政发债节奏、央行操作态度以及银行配置行为之间的动态平衡，将是决定市场方向的关键。

　　2、一季度2万亿地方债发行开启

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳

　　从一季度地方债发行计划来看，截至目前已披露地方债计划发行规模超过2万亿元...