AI导读：

在季末扰动消退、央行操作呵护下，市场资金面呈现平稳偏松态势。跨季后流动性压力缓解，资金价格中枢有望下行。二季度政府债供给压力逐步显现，央行或通过多种货币政策操作对冲资金面压力，资金面有望边际趋松。

在季末扰动逐步消退、央行操作呵护流动性的背景下，近日市场资金面呈现平稳偏松态势。业内人士指出，跨季后流动性压力显著缓解，资金价格中枢有望迎来下行趋势。同时，财政政策的发力将加速政府债发行节奏，预计二季度政府债供给压力将逐步显现。

业内普遍预测，若政府债供给增速推高资金利率，央行或将采取多种货币政策操作以缓解资金面压力。叠加二季度财政投放效应，资金面有望迎来边际宽松。

跨季之后，资金面明显转松。截至4月1日收盘，DR007加权平均价大幅下滑34.67个基点至1.8421%。民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，整体而言，近期流动性已渡过最紧张阶段，逐渐步入缓和区间。

本周政府债净缴款和同业存单到期续发规模均较小，扰动相对可控。尽管有近1.2万亿元逆回购到期，但季末月份财政投放加速或将对冲一部分到期压力，确保跨季流动性无忧。然而，当前货币宽松节奏仍存在不确定性，需密切关注央行投放情况和资金价格变化。

浙商证券固定收益首席分析师覃汉指出，3月MLF超额续作及中标规则调整超出市场预期，体现了央行对市场的呵护态度。从资金量和价格来看，大行融出资金规模显著提升，隔夜价格继续下行，银行间流动性压力得到缓解。预计本周资金面将保持平衡偏松态势，7天期资金利率中枢有望进一步回落。

政府债务发行是影响二季度资金面的重要因素。业内人士预计，二季度政府债供给压力将进一步积聚，财政政策“前置发力”与债务结构优化的需求将共同推动发行规模上升。财政部已公布今年将发行首批特别国债5000亿元，以支持四大国有银行补充核心一级资本。

随着政府债供给放量，为避免财政融资成本持续上升，业内认为央行有必要结束资金面紧平衡状态。预计4月资金面将保持平稳偏松态势。若政府债供给进一步超出银行承接能力，带动资金成本趋紧，央行可能通过降准或改制后的MLF超额续作进行对冲。

跨季后，资金面或转为自发式宽松。华西证券首席经济学家刘郁表示，参考往年规律，4月初资金利率通常明显下行。尽管4月是季初缴税大月，但信贷投放规模低于3月，叠加3月末财政支出释放大量资金，预计4月资金利率中枢将较3月下降，波动幅度收窄。

（文章来源：上海证券报）