债市在周四（21日）出现了显著的回暖迹象，国债期货多数品种收盘上涨，银行间现券收益率曲线呈现平坦化下移的趋势，超长端品种的表现尤为突出。同时，公开市场继续大额净投放资金，资金利率普遍呈现下行态势。

　　机构分析指出，当前债市在形成新的交易主线之前，可能会陷入震荡格局。在资金宽松和供给冲击的双重作用下，收益率曲线形态或将逐步陡峭化。具体来看，10年期国债的收益率在2.05%-2.15%之间震荡，而30年期国债的收益率则在2.25%-2.38%之间波动。要进一步推动债市收益率下行，可能需要等待下一个降息窗口的开启。同时，债市的中长期走势还将取决于基本面能否持续修复以及货币、财政等宏观政策的支持力度。

　　【行情跟踪】

　　国债期货市场收盘时，多数品种呈现上涨态势。其中，30年期主力合约上涨0.47%，10年期主力合约上涨0.17%，5年期主力合约上涨0.15%，而2年期主力合约则微跌0.01%。

　　银行间现券市场整体走强。截至收盘，5年期国债240014的收益率下行1.75BP至1.685%，10年期国债及国开活跃券的收益率也分别下行约1.5BP。此外，30年期“24特别国债06”的收益率回落2.5BPs至2.2845%。

　　中证转债指数收盘微涨0.14%，共有26只可转债涨幅超过2%。其中，永鼎转债、泰瑞转债、华统转债、泰坦转债、浙建转债涨幅居前，涨幅分别高达20%、19.94%、8.91%、6.24%、6.05%。而在跌幅方面，共有21只可转债跌幅超过2%，华源转债、大叶转债、胜蓝转债、聚飞转债、红相转债跌幅居前，跌幅分别为14.08%、11.25%、9.46%、9.45%、9.16%。

　　交易所地产债的涨跌情况则呈现出分化态势。“22万科02”上涨超过1%，“22万科04”上涨0.6%；而“22中铁02”则下跌0.6%。

　　【海外债市】

　　在北美市场方面，当地时间11月20日，美债收益率普遍上涨。其中，2年期美债收益率上涨3.4BPs至4.325%，3年期美债收益率上涨2.8BPs至4.277%，5年期美债收益率上涨1.5BP至4.285%，10年期美债收益率上涨1.2BP至4.415%，30年期美债收益率上涨1.1BP至4.6%。

　　在亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行趋势。其中，10年期日债收益率上行1.5BP至1.085%，3年期和5年期日债收益率也分别走高1BP和2.1BPs，报0.591%和0.734%。

　　在欧元区市场方面，当地时间11月20日，欧债收益率全线收涨。其中，法国10年期国债收益率上涨2.9BPs至3.102%，德国10年期国债收益率上涨1.3BP至2.347%，意大利10年期国债收益率上涨2.8BPs至3.577%，西班牙10年期国债收益率上涨1.8BP至3.057%。此外，英国10年期国债收益率也上涨2.7BPs至4.467%。

　　【一级市场】

　　在进出口行方面，其发行的3期金融债中标收益率均低于中债估值。具体来看，3年、5年、10年期金融债的中标收益率分别为1.7245%、1.8559%、2.1859%，全场倍数分别为2.89、2.87、2.96，边际倍数则分别为2.98、3、3.12。

　　在国开行方面，其发行的2期金融债中标收益率也均低于中债估值。其中，3年、7年期金融债的中标收益率分别为1.6800%、1.9923%，全场倍数分别为2.33、3.29，边际倍数则分别为1.03、1.42。

　　【资金面】

　　央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，于11月21日以固定利率、数量招标方式开展了4701亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%不变。数据显示，当日有3282亿元逆回购到期。在资金面方面，Shibor短端品种多数呈现下行态势。其中，隔夜品种下行1.5BP报1.455%，7天期下行2.5BPs报1.659%，14天期下行4.0BPs报1.865%，而1个月期则上行0.1BP报1.792%。

　　从本周公开市场表现来看，在经历了上周高达1.45万亿元MLF到期后，近四个工作日的投放量逐日递增，累计投放量达到12331亿元，净投放量为4127亿元。截至11月21日，公开市场操作余额已达到22141亿元，已逼近10月底的高点。

　　【机构观点】

　　华泰固收认为，年底将迎来地方债供给高峰，这将对流动性造成一定压力。同时，考虑到股市最近情绪再度转弱，这也可能成为降准的触发因素。因此，预计11月底至12月期间将有一次降准落地，而降息则可能不急于在年内落地。考虑到10月份存贷款降息刚刚落地以及近期基本面有所改善，在美联储和汇率等因素的制约下，央行可能会继续观察政策效果后再决定动用降息空间。后续可重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议的表述情况。

　　西部固收指出，政策交易的下一个窗口期是中央经济工作会议。在这之前，债市年末的配置诉求可能会推动收益率小幅下行。一方面，在基本面弱修复和融资需求仍未恢复的阶段下，货币政策仍然会保持宽松态势；另一方面，政策的中期目标以稳增长为主诉求明确，一揽子政策利好下经济“强预期”，股债双牛格局值得期待。

　　华福固收则认为，整体来看，近来信用债以震荡行情为主。债市情绪在机构行为的影响下较为脆弱，票息策略相对占优。考虑到城投债目前绝对收益率仍具性价比，并且未来也将继续受益于化债政策，因此建议选择中短端中高等级城投债作为底仓持有。

（文章来源：新华财经，图片来源于网络）