1、LPR维持不变背后的考量

中信证券首席经济学家明明指出，在‘适度宽松’的货币政策背景下，2025年央行工作会议明确提出了‘择机降准降息’的导向，预示着LPR伴随逆回购利率的调整仍有调整空间。鉴于1月票据利率显著回升，暗示信贷需求有所恢复，预计LPR的‘降息’落地将综合考量金融数据表现、债市收益率曲线形态及汇率压力。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，1月LPR保持稳定可能基于三方面考虑：一是稳汇率压力增大，政策利率企稳，LPR报价的定价基础未发生变动。内部经济数据显示，自去年9月底以来，在一系列增量和存量政策效应释放下，我国经济指标逐步向好，2024年四季度GDP同比增长5.4%，供需两端均超预期；全年GDP增长5%，顺利完成年度目标。经济数据表现优于预期，降低了立即加码货币宽松的必要性。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，中央经济工作会议及2025年央行工作会议均提及‘适时降准降息’，这表明央行将在逆周期调节、引导市场预期及调控市场流动性的关键时点采取行动，以最大化政策工具效果并保留政策空间。

2、资金面趋紧与债券市场表现

国海证券固收首席分析师靳毅分析指出，春节前资金面难以明显转松。原因有二：一是美联储降息节奏放缓，美元走强，人民币汇率承压；债市利率维持低位，央行流动性投放或保持谨慎。二是同业存款降息对银行的冲击可能持续。然而，最新数据显示，1月17日资金利率边际回落，考虑到税期结束及央行节前投放流动性的惯例，资金面进一步收紧的可能性不大。预计短债方面，以OMO利率为锚，考虑到20BP的降息预期，本轮1年期国债利率调整上限或在1.3%左右。

华安证券固收首席分析师颜子琦认为，本次资金面收紧不会直接引发长债回调，关键在于后续央行的表态与操作。由于‘资金空转’现象好转，资金收紧对长债影响减小，且央行有更多手段调控长端。历史上，资金紧与现券强并不矛盾，关键在于货币政策预期是否变化。

国投证券固收首席分析师尹睿哲展望后市认为，春节前央行或加快流动性投放节奏。若央行主动维护资金面，则高压状态可能缓解。春节后，需关注化债供给节奏。若央行对资金面维持严格态度，一旦形成流动性持续紧张预期，长端利率可能出现15BP以内的调整。但近期震荡调整主要是对赔率的修正，信贷周期尚未扩张，预计海外市场政策落地后债市将重回上升通道。

3、特朗普2.0时代政策展望

东吴证券首席经济学家芦哲指出，市场预期特朗普在就职首日签署的行政令数量可能超过40条，其中移民、关税、外交、能源将是政策首发领域。市场预期特朗普在第二任期内行政权力将强化，百日新政内宣布国家紧急状态的概率达77%。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，特朗普的总统令可能加剧市场波动。政策本身喜忧参半，但美元汇率可能上涨。预计特朗普将率先发布提振市场和支持率的政策。政府削减开支难度大，减税诉求强烈，因此美国今年的财政赤字率难以收敛。政策组合将推高美元和美债风险溢价。

国金证券政策与战略组首席分析师杨佳妮分析指出，特朗普政府可能选择强势美元政策，以提升美元购买力、支持制造业、维护美元霸权地位。这将通过强制美元结算、加强利率干预等方式实现。对中国而言，‘强势美元’下人民币汇率承压，国际化受阻，但适度贬值有助于增强出口企业竞争力。