中央经济工作会议对地方债务问题作出系统部署，在坚守不新增隐性债务底线的同时，首次明确将地方政府融资平台经营性债务纳入重点化解范围。

　　多位业内人士对上海证券报记者表示，这一表述标志着地方债务治理进入新阶段，化债范围从以隐性债务为主，延伸至规模更大、结构更复杂的经营性债务，治理思路也随之从单纯防风险，转向更加系统、市场化的处置路径。

　　化债范围向融资平台经营性债务延伸

　　业内人士认为，中央经济工作会议明确将地方政府融资平台经营性债务纳入化债重点，体现出地方债务处置思路的进一步延展。

　　中央经济工作会议明确提出，积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　从政策基调看，多位业内人士认为，此次中央经济工作会议在延续严控风险底线的同时，更加突出主动化解存量风险。财达证券常务副总经理胡恒松对上海证券报记者表示，过去两年，地方债政策表述主要聚焦“遏制增量，化解存量”，重点在于坚决遏制隐性债务新增，防止风险进一步扩散。中央经济工作会议在延续“不得违规新增隐性债务”底线要求的同时，更加明确、具体地部署了存量债务化解举措，包括优化债务重组和置换办法、多措并举化解融资平台经营性债务风险。

　　胡恒松认为，这表明地方债化解的工作重心，正由守住不发生系统性风险的底线，转向在发展中稳步化解存量风险。同时，中央经济工作会议强调督促各地主动化债，进一步强化地方政府主体责任，减少对中央政策倾斜的单一依赖。“值得关注的是，会议首次将融资平台经营性债务单列提出，意味着化债范围正从政府隐性债务，有序延伸至规模更大的融资平台经营性债务。”胡恒松说。

　　从债务结构看，融资平台债务内部差异明显，也成为本次政策调整的重要背景。东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者表示，融资平台债务主要包括隐性债务和经营性债务两类。随着隐性债务按照既定方案有序置换，其风险已逐步收敛，而融资平台在市场化经营中形成的经营性债务规模依然较大。根据央行数据，截至2024年末，该类债务规模约为14.8万亿元，是地方债务风险化解的重要组成部分。

　　“这意味着下一阶段地方债务风险化解的重点，将更多转向融资平台经营性债务。”王青说。

　　兼顾化债与稳增长

　　随着化债范围向融资平台经营性债务延伸，如何在防控风险的同时保持投资和增长动力，成为政策实施中的关键问题。多位专家表示，化债并非简单压缩投资，关键在于提升投资有效性。

　　“不能为了化债而停止所有投资，而是要通过更高质量的投资来覆盖债务成本。”胡恒松表示，化债与发展并非对立关系，关键在于坚持以优质投资收益覆盖债务成本的逻辑，将有限资金投向真正能够形成现金流和税收增长的领域。

　　从投资方向看，胡恒松认为，未来地方投资应更加注重结构优化，而非单纯追求规模扩张，重点投向具备现金流回报和长期效益的领域，包括提升投资效率、强化民生导向、加强重点项目筛选和全生命周期管理等，避免低效、无效投资。

　　王青表示，当前地方债务化解与稳投资之间仍存在一定张力：一方面，隐性债务置换推进后，地方政府可释放更多资源用于扩大有效投资；另一方面，新增隐性债务受到严格约束，部分地区投资资金来源阶段性收紧。

　　在具体路径上，王青提出了多方面的平衡思路：一是“堵后门，开前门”，在严控违规举债和新增隐性债务的同时，适度加大地方政府新增专项债发行规模，保障有效投资的资金来源；二是支出责任适度上移...