在经历数年的迅猛增长后，保险资管公司的资产支持计划业务已迈入一个平稳发展的新阶段。证券时报记者根据中保登的最新数据统计分析，2024年共有19家保险资管机构成功登记了103只资产支持计划，总登记规模达到4186.82亿元。尽管登记的产品数量持续攀升，但总体规模却出现了小幅度的下滑。

近年来，资产证券化业务整体市场已从爆发式增长阶段转向深度发展阶段。在此背景下，保险资管资产支持计划业务虽然所占市场份额不大，但凭借其与险资属性的紧密结合，有效满足了存量资产的激活需求以及保险资金的资产负债匹配需求。

一、19家机构登记规模超4100亿元

资产支持计划作为保险资管公司开展的一种资产证券化业务，由保险资管机构作为受托人设立，并以基础资产产生的现金流为偿付支持，向包括保险机构在内的合格投资者发行收益凭证。自2021年9月资产支持计划业务从注册制变更为登记制以来，该业务经历了快速发展。从2021年登记规模首次突破千亿元大关达到1500多亿元，到2022年超过3000亿元，再到2023年接近4600亿元，增长势头强劲。然而，在2024年，尽管登记产品数量继续增长，登记规模却首次出现回落。

具体而言，2024年登记的产品数量较上一年增加了10只，增幅为10.75%；但登记规模在连续多年保持50%以上的高增长后，下滑了约9%。从基础资产类别来看，这些登记产品涵盖了保理债权、反向保理债权、不良资产重组、金融租赁、融资租赁、小贷、基金份额、基础设施收费收益权、信托债权等多个领域。

在机构层面，有4家保险资管机构登记的资产支持计划数量超过10只，其中民生通惠资产以15只位居榜首，国寿投资以14只紧随其后，光大永明资产和大家资产则分别登记了13只和12只。从登记规模来看，这4家机构同样名列前茅，其中光大永明资产以730亿元独占鳌头，大家资产则以660亿元紧随其后，民生通惠和国寿投资均超过500亿元。

值得一提的是，民生通惠是较早涉足资产证券化业务并开展相关业务的保险资管公司。早在2015年，该公司就作为受托人和管理人发行了“民生通惠-远东租赁1号资产支持计划”，并率先发起了“民生通惠-阿里金融1号项目资产支持计划”。

二、重视盘活存量业务机遇

近年来，随着越来越多万亿级保险资管公司填补了资产支持计划业务的空白，并不断强化资产证券化业务能力，保险资管机构在业务开展上变得更加积极。这一变化的背后，是对存量资产证券化业务机遇的看好。

一方面，资产证券化业务可以为相关企业提供除传统融资方式之外的融资渠道，帮助企业依靠优质资产进行融资、摆脱自身信用限制、改善资产负债表等；另一方面，资产证券化业务也为投资人提供了直接投资优质资产的机会，有助于实现投资多样化、分散投资风险，从而更好地服务实体经济。

在2024年11月底由证券时报社主办的机构峰会论坛上，多位保险资管高管纷纷表示了对存量资产盘活业务的重视。例如，国寿资产副总裁赵晖指出，保险资管另类业务一方面要在股权投资上积极布局科技、新质生产力等领域，另一方面则要挖掘盘活存量资产的机会，通过“投行+投资”模式加强主动管理资产的能力，更好地发挥另类投资的补充作用。

同样，人保资产副总裁袁新良也表示，要在非标投资方面进行创新，重点关注不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化（ABS）等。

在资产证券化领域，除了资产支持计划外，保险资管还迎来了交易所ABS的新机遇。2023年10月，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管等5家保险资管公司首批获批试点开展ABS业务。交易所ABS被视为标准化程度更高的资产证券化业务。

据证券时报记者统计，截至1月15日，上述5家保险资管公司已累计向沪深交易所申报了11单ABS项目，申报规模合计达到194.4亿元。

三、产品风格契合险资特性

近年来，随着监管部门不断推动“放管服”改革，资产支持计划的发行效率得到了极大提升，使其成为保险资金服务实体经济的重要方式。然而，从全市场角度来看，与信托公司、证券公司等机构的资产证券化业务相比，保险资管的资产支持计划在体量上还存在一定差距。

在证券类公司领域，自2014年底资产证券化业务实行备案制以来，该业务持续高速发展。根据中国基金业协会的数据，近年来企业资产证券化产品的月度新增备案数量均在百只以上，备案规模都在千亿元左右。相比之下，保险资管类的资产支持计划在业务量上还存在较大差距。从存续情况来看，截至2024年11月底，ABS存续数量为2336只，规模约2万亿元。

尽管在发行程序和效率上，保险资管类的资产支持计划已与其他领域的ABS业务接近，但由于其属于私募产品并归于非标类产品，因此其主要投资者仍为保险资金。一些机构在发行资产支持计划后，仍由母公司的险资进行认购，即“自己发行自己消化”。

正因如此，在诸多证券化业务中，保险资管的资产支持计划更加契合险资特性。有保险资管人士认为，保险资管此前投向的大型基建、基础设施类项目等具有稳定现金流且需要盘活，因此保险资管在资产证券化业务上具有一定的优势。

在上述论坛中，赵晖还表示，保险资管要发挥耐心资本的作用，特别是在盘活存量资产中要发挥保险资金的主导能力。例如，针对ABS产品普遍存在的短期限问题，如果保险资管能在前期介入，就可以助力将相关ABS设计管理成保险资金能够投资的长期限产品，从而更好地挖掘优质资产、盘活存量资产，并实现资产负债的匹配。

总体来看，我国资产证券化业务正由爆发期步入纵深期。发行规模在多年增长后于2021年达到峰值3.1万亿元，随后有所回落。据中央结算公司中债研发中心发布的报告，2023年全年共发行资产证券化产品1.85万亿元。而2024年上半年，我国资产证券化市场规模继续呈下降态势，共发行资产证券化产品0.74万亿元，截至2024年6月末，存量规模约为3.77万亿元。

（文章来源：证券时报，内容有所改编与扩充，以保持信息准确性与完整性。）