今日，国内资金市场持续呈现紧平衡状态，受此影响，国债收益率全线上扬。

为应对资金面紧张，央行今日在公开市场操作中净投放了3364亿元资金，这是自2025年以来首次单日净投放超过千亿规模的资金。

据万得数据显示，截至下午17:00收盘，隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）下行0.38个基点至1.8585%，而7天期质押式回购加权平均利率（DR007）则继续上涨10.26个基点至2.3391%。利率水平基本延续了昨日的高位，显示出市场资金仍然趋紧。

在债市方面，各期限国债现券今日均以全线上涨收盘。其中，1年期、10年期和超长期国债收益率分别报收于1.45%、1.6250%和1.8650%。与中长期国债走势相对曲折相比，1年期国债收益率的上涨态势显得尤为“坚决”。

多位机构债券交易员向财联社透露，今日机构普遍以卖出债券为主，尤其是短债的卖出量较大，这与机构资金紧张密切相关。同时，由于融入短期资金的需求增加，也导致了利率的较快上升。

其中一位机构交易员指出，近期汇率压力叠加市场利率过低，已经引起了政策的关注。

资金紧张加剧，债券利差倒挂扩大至-30BP

国盛证券分析师杨业伟认为，近期资金面趋紧并非由需求上升导致。通常而言，贷款需求、政府债券缴款、非银金融机构加杠杆等行为会显著影响银行间资金需求，但从近期数据来看，这些方面的资金需求均不大。可能更多的是由于季节性资金需求冲击之下，央行资金投放的边际变化所致。

特别是在1月15日，央行逆回购净回笼366亿元，进一步加剧了资金紧张局势，导致债券利差倒挂现象更为明显。

民生证券的报告图表显示，自2023年1月以来，10年期国债收益率与DR007的利差持续收窄，从140个基点一路下降至2024年12月进入负值倒挂区间，至今年1月份，倒挂幅度进一步拉大至-30个基点。

利差倒挂现象在去年12月机构抢跑债市时已经初现端倪。华安证券固收团队分析称，对于采用杠杆策略的投资者而言，若期望盈利，则需要中短债持续下行，用资本利得覆盖成本；或者拉长久期，用更高的静态票息覆盖成本。然而，前者需要新的催化剂刺激债市，而后者则增加了长久期投资的风险。

对于资金面的下一步走势，杨业伟预测，春节前资金难以宽松，春节后将观察资金变化情况。如果届时资金回落，短端下行，整体利率下行空间有望再度打开。

国联证券固收李清荷则认为，在公历与农历的岁末年初，货币政策落地的概率较大。回顾2019-2024年，每个自然年都有降准、降息等宽货币事件落地，这对债市影响较大。然而，2025年春节前应以风险防范为主，尤其要警惕“黑天鹅”事件的发生，以免导致“股债双杀”的潜在威胁。

债市博弈持续，一致性预期初现“裂缝”？

自去年12月部分机构启动抢跑行情以来，债市波动明显加大。

进入2025年初，央行再度关注利率风险以及供给预期升温导致债券利率上升。数据显示，2025年1月6-10日，1年期国债收益率上行16个基点至1.60%，10年期国债收益率上行4个基点至1.63%，30年期国债收益率上行4个基点至1.88%。

民生证券固收首席谭逸鸣团队认为，虽然长期债市趋势难以改变，但短期内长端和超长端仍有一定的上行空间。

针对近日资金成本上扬、利差倒挂加大的情况，谭逸鸣提醒投资者，如果债券票息收益持续低于融资成本，且10年期国债与7天期公开市场操作（OMO）利差长期处于历史较低分位，这可能反映出机构止盈和阶段性调整的压力正在临近。短期内，投资者应关注降准降息政策的落地、央行重新恢复购买国债以及资金利率趋松等有利情况。

而资深债券行业人士、公号“宏飞论债”主理人王宏飞则认为，央行稳定汇率的逻辑仍然存在，资金利率可能仍处于高位。预计债市将继续维持窄幅震荡格局。然而，资金紧张的局面也难以维持过长时间，毕竟宽松的总基调并未改变。

（文章来源：财联社）