临近年末，债市利率下行趋势放缓，机构间的博弈愈演愈烈。基金公司在年末冲刺阶段，投资策略从大幅买入国债转向政金债，上周政金债的净买入量高达760多亿元。与此同时，央行公布首批债市违规处罚名单，农商行近期也恢复了现券的净买入，主要以逢调整买入为主。截至当日13:30，10年国债利率呈现下行态势。

根据财联社最新数据，上周（12月23日-27日）基金公司在小幅增持国债的同时，大幅买入政金债761.67亿元，前一周也买入246.09亿元。净买入债券期限主要集中在3-5年，而10年以上国债则卖出了96.8亿元。在12月上旬国债利率快速下行的行情中，基金是主要的买入力量。

业内人士分析指出，尽管基金对超长久期国债的净卖出有所增加，但面对年末申购高峰，基金开始转向中短久期资产，大量买入短久期的政金债及高流动性的10年政金债。国盛证券固收首席杨业伟认为，新发债基规模扩大，导致二级市场基金需求大增，12月以来债基新发行规模已超1000亿元。

12月30日，央行公示了首批债市违规处罚名单，湖南溆浦农商行、东亚期货、天津信唐货币经纪公司三家机构受到处罚。此前，央行已在12月18日约谈部分交易激进的金融机构，并提出了相关要求。从机构行为来看，农商行并非本轮国债利率快速下行的主要推手，而是以净卖出长期限国债为主。然而，在10年国债利率下破1.70%后波动加剧，农商行作为配置盘再次介入市场。

数据显示，前一周（12月16日至20日）农商行大幅买入国债753.03亿元，买入政金债439.55亿元，期限集中在7年以上。上周，农商行又买入国债262.39亿元、政金债349.49亿元，期限以1年以下和7-10年为主。业内人士表示，基金对长期限国债进行止盈操作，而农商行则逢调整即买入。

央行此前已表示严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，并正在全面摸排违规行为线索。后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。据悉，第二批债市违规处罚名单即将公布。

其他机构方面，保险公司稳定配置地方政府债。数据显示，上周保险公司净买入地方政府债426.56亿元，前一周买入494.80亿元。同时，保险也逐渐加大对超长国债的承接力度，上周买入10年以上国债90.44亿元。中信证券FICC团队认为，保险业在年初“开门红”保费收缴完成后，将在一季度末至二季度初逐步转化为资产配置，成为债市的重要支撑力量。

大型商业银行自12月以来持续买入短期限国债，这一趋势仍在持续。上周，大行买入国债357.79亿元，买入政金债484.76亿元，期限主要集中在1-3年。在利率进入“无人区”后，投资者密切关注可能触发调整的因素。中信证券FICC团队认为，目前基本面和政策面短期内难以形成太大阻力，在此背景下市场或延续惯性做多思维。而机构自发性止盈的动因、央行监管态度以及宽货币利多出尽等因素最值得关注。

（文章来源：财联社）