近期，随着资金面的收紧，债市机构间的竞争与博弈愈发激烈。财联社从行业内部获悉，基金已成为近期债市最主要的卖出力量，特别是在过去两周内，集中抛售了超过1400亿元的政金债。与此同时，以农商行为代表的配置盘则成为债市的主要买入力量，尤其在利率快速上行阶段，其净买入力度显著增强。在市场行情方面，近期短端利率的调整尤为明显，若资金面偏紧的状态持续，机构所持有的长期债券也可能受到影响。

今日，各期限国债收益率继续呈现上行趋势，截至17:00，上涨幅度均在1BP左右。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

基金大幅抛售短期债券止盈，农商行坚持“逢调买入”策略

据财联社从行业内部获取的数据显示，基金已成为近期债市最主要的净卖出机构。在上周（1月13日-1月17日），基金公司及其产品抛售了714.14亿元的政金债，主要集中在5年期以下的品种。此外，还大幅抛售了584.62亿元的信用债和668.68亿元的同业存单。值得注意的是，基金在上周仅小幅增持了国债与地方债。

基金自12月至跨年期间一直是债市的主要买入力量，但转向抛售的操作已持续了两周。在前一周，基金也抛售了723.85亿元的政金债和368.33亿元的国债。

业内人士指出，在年末冲量之后，短久期的政金债成为基金最先被抛售的品种。叠加流动性冲击，中短期政金债的净卖出幅度较大。

浙商证券固收分析师沈聂萍认为，流动性收紧对以基金为代表的交易盘影响非常显著。当债市各机构均面临流动性冲击时，前期债基和货基对于银行和理财等机构的“流动性管理工具”地位抬升，因此基金面临机构赎回的压力也在变大，在加杠杆难度提升的情况下被迫减持和抛售债券。

与此同时，大型商业银行依然保持着对短期国债的买入态势。上周，大行买入了415.74亿元的国债和219.11亿元的政金债，期限均集中在3年期以下；此外，大行还买入了595.73亿元的同业存单。

“农商行则坚决贯彻了‘逢调买入’的策略。”业内人士表示，在近期利率快速上行阶段，农商行的净买入力度显著增加。

数据显示，上周农商行买入7-10年期国债167.49亿元、政金债270.85亿元。此外，农商行还买入了123.2亿元的信用债和313.09亿元的同业存单。

在其他机构方面，保险公司维持了对地方债的稳定配置，上周买入了347.54亿元的10年期以上地方债。证券公司此前持续抛售债券，但抛售力度在减弱，上周小幅买入了63.55亿元的10年期以上国债。

对于跨年后的机构行为，平安证券固收首席分析师刘璐认为，基金正在降低久期以止盈，但目前的绝对久期水平仍然不低，仍有进一步止盈的空间。理财资金充裕但存单买入减少，预计春节后配置力量将更容易修复。保险公司配置债券的力度仍然不强，主要原因可能更多在于收益率而非供给。

资金面偏紧状态或持续，机构长期债券持仓或受影响

今日，央行进行了1230亿元的7天期逆回购操作，继续实现净投放982亿元。然而，本周央行还有近1.5万亿元的逆回购待到期。

交易员表示，今日午后资金面的紧张程度有所缓和，但春节前很难回到宽松状态。资金利率变化不大，DR001在1.86%附近震荡，DR007回落约3BP至2.08%。

刘璐认为，1月信贷开门红冲量及居民取现等资金需求仍然较大，目前央行的流动性投放力度与过往春节前相比还显得较为克制。

财联社此前报道指出，在近期资金面紧张的行情中，短端利率债的调整幅度显著大于长端，收益率曲线呈现出“熊平”的特征。

从机构行为的角度来看，沈聂萍指出，短端利率和信用品种均面临交易盘的大额净卖出，但长端利率品种则维持低换手率震荡状态，机构持有长期债券的意愿依然偏强。然而，若资金持续收紧，不排除压力进一步向长端传导的可能性。

刘璐认为，从供需关系来看，长期债券的格局相对更稳定。在2023年和2024年春节后，农商行都是长期债券的主要买盘，支撑了春节后长期债券的表现。未来，农商行预计仍将是主要买盘，但刘璐也指出，资金利率不能再明显收紧。

（文章来源：财联社）