时隔半年，深圳市欢创科技股份有限公司（以下简称“欢创科技”）再次向港交所递交主板上市申请。

　　这家在全球扫地机器人激光雷达市场占据超过50%出货量的“隐形冠军”，正试图用一份“营收六年翻两番、2025年扭亏为盈”的成绩单，叩开港股资本市场大门。

　　根据灼识咨询的资料，中国作为全球智能机器人主要市场之一，在智能机器人空间感知解决方案领域展现出较强的发展势头。中国智能机器人空间感知解决方案市场规模由2020年的47亿元增长至2024年的108亿元，复合年增长率为22.8%。于2024年至2030年，预期市场规模将以22.0%的复合年增长率快速增长，到2030年达357亿元。

　　一场转型：从体感摄像头到激光雷达

　　作为智能机器人空间感知供应商——欢创科技在招股书披露，按2024年智能机器人空间感知解决方案收入计，公司全球排名第一；2024年扫地机器人激光雷达出货量超800万台，市场份额超50%，累计出货量突破3300万台。

　　欢创科技的故事始于2013年。创始人周琨，清华大学精密仪器专业学士、自动化专业硕士，师从中国工程院院士戴琼海，毕业后曾在芝加哥贝尔实验室任职。另一位联合创始人王健，西安交大机械制造专业出身，在松下、Zoran Corporation等外企积累了逾20年行业经验。

　　最初，公司的方向是电视体感摄像头。2014年，彼时快播创始人王欣以天使投资人身份入局，不仅注资，还在迈科龙大厦为这支初创团队提供了办公场地。然而三个月后，快播出事了，欢创科技瞬间失去客户与资金支持，十几名员工的工资成了难题。危急关头，团队紧急拿下创维订单，为其电视研发摄像头，才算稳住阵脚。

　　转折发生在2017年4月，在与科沃斯投资部门交流时，对方的一句“你们的技术能不能做扫地机器人的激光雷达”，为欢创科技打开了新世界的大门。

　　彼时，扫地机器人行业正经历从“随机碰撞”到“路径规划”的技术跃迁，激光雷达作为核心传感器，成本却居高不下。欢创科技在2018年推出了颠覆性的技术路线：用消费级CMOS面阵传感器替代工业级线阵图像传感器，以VCSEL激光器替代EEL激光器，并通过自研ASIC AI芯片将核心算法固化在芯片内部。这套“降本组合拳”让激光雷达成本大幅下降，公司迅速切入小米、石头科技、科沃斯等头部品牌的供应链。

　　财务数据悖论，高增长与低利润的背离

　　衡量一家企业的成色，财务数据是最直观的试金石。翻看欢创科技的招股书，呈现出一组充满矛盾的经营数据：收入持续高增长的背后，是连年亏损的盈利现状和日益紧张的资金链。

　　公司招股书显示，2023年至2025年，公司营收从3.32亿元增长至6.14亿元，年复合增长率达35.9%。但与收入增长形成鲜明对比的是，公司的盈利状况却较为惨淡。同期净利润分别为-88.3万元、-3137.5万元和220.1万元。

　　图片来源：公司招股书

　　初步计算，欢创科技三年累计下来净亏损总额超3000万元。这种“增收不增利”的困境，与下游扫地机器人行业白热化的价格战直接相关。

　　通常情况下，零部件行业随着出货量提升，规模效应会带动毛利率改善。但欢创科技却走出了相反曲线：2023年至2025年，公司毛利率分别为21.5%、16.3%和16.5%，整体呈下滑趋势。

　　毛利率的下滑，主要源于两个方面：一是核心产品三角测距激光雷达的价格竞争加剧，公司为抢占市场份额被迫让利，导致该产品毛利率从2023年的21.0%小幅波动至2025年的18.6%；二是新推出的dTOF激光雷达和线激光传感器产品，在2024年处于亏损状态，拉低了整体盈利水平。

　　图片来源：公司招股书

　　横向对比来看，同样是激光雷达赛道，公开数据显示，禾赛科技（2525.HK）2025年全年毛利率达41.8%，速腾聚创（2498.HK）整体毛利率提升至26.5%，其中机器人领域激光雷达产品毛利率更是高达39.7%。欢创科技16.5%的毛利率，尚不及速腾聚创整体水平的三分之二，与禾赛相差超过25个百分点。

　　招股书显示，按2024年出货量计，欢创科技在全球扫地机器人激光雷达市场份额超过50%，公司自称是全球少数空间感知解决方案供货商具备自研芯片能力，其芯片已搭载超过2500万台设备。

　　然而，这种“技术领先”并未转化为议价能力。招股书显示，公司三角测距激光雷达产品均价从2023年的68.6元/件，降至2024年的51.9元/件，再降至2025年的43.3元/件，三年累计跌幅达37%。尤其是2025年，dTOF激光雷达均价下调至56.2元/件，线激光传感器均价仅23.6元/件。

　　价格持续下行的背后，是下游客户强大的议价能力。据了解，欢创科技的前五大客户均为全球扫地机器人行业头部品牌，合计占据全球超60%市场份额。当这些品牌为了争夺终端市场份额而向上游供应商挤压利润时，欢创科技几乎没有还手之力。

　　客户依赖成“枷锁”，业务单一陷“内卷”

　　欢创科技的核心业务是为智能机器人提供空间感知解决方案，主要产品包括三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、线激光传感器等，其中，三角测距激光雷达是公司的核心收入来源，主要应用于扫地机器人领域。看似多元的产品矩阵，实则暗藏“业务单一”和“客户依赖”的双重枷锁，而这也是其长期发展的最大隐患，更是其二次冲港难以回避的核心短板。

　　招股书显示，2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比分别为93.6%、89.2%及80.4%。其中，最大客户的收入占比分别为37.1%、36.1%及29.0%。虽然占比逐年下降，但仍处于极高水平，单一客户依赖度依然显著。

　　这种“深度绑定”既是业绩支撑，也是潜在风险。一方面，它证明了欢创科技在供应链中的关键地位——公司已成为扫地机器人行业内五大品牌的核心供应商，平均合作时间超过五年。但另一方面，这也意味着一旦某家大客户转向自研或更换供应商，欢创科技的业绩将遭受重创。

　　更危险的信号已经出现——亲密的客户，正逐渐变成强劲的对手。石头科技作为欢创科技的重要客户，同时也是其股东（持股1.83%），一直在强化自研能力。早在2016年，石头科技就凭借自研LDS激光雷达和SLAM算法出海，此后逐步开启“去小米化”之路。科沃斯同样拥有自研激光雷达的能力，不仅布局了激光雷达传感器技术，还推出了自有传感器品牌“KRUISEE氪见”，并在其产品中应用了自研的半固态激光雷达等技术。

　　欢创科技的困境，不仅源于自身的业务和财务短板，更源于整个智能机器人空间感知赛道的内卷与变革。随着AI技术的发展和智能机器人的普及，空间感知赛道成为资本追捧的热点，但赛道的繁荣背后，是日益激烈的市场竞争和快速迭代的技术变革，这也给欢创科技带来了双重挤压。

　　站在智能机器人赛道的风口上，欢创科技试图通过二次冲击港股IPO实现“弯道超车”，缓解业务压力，突破发展瓶颈。对于公司而言，此次二次冲港只是其发展历程中的一个节点，而非终点。（《理财周刊-财事汇》出品）

（文章来源：理财周刊-财事汇）