经历2025年业绩承压后，巨子生物（02367.HK）正在迎来一个新的观察窗口。

　　4月中旬以来，该公司旗下可复美新单品“超透棒”在多个电商平台密集铺开。公开信息显示，该产品上市前后，可复美在微博、抖音、京东等渠道连续预热，并通过明星、达人内容及自营渠道形成新品声量。

　　多家券商渠道跟踪信息显示，可复美超透棒上市后销售爬坡较快。其中，华泰研究称，该产品抖音渠道日销售额已由4月初的200万元至400万元提升至4月中旬的500万元以上。开源证券周报则称，超透棒首周全渠道自营GMV突破3000万元，并进入抖音面部精华相关榜单前列。

　　上述数据尚难直接等同于长期销售能力，但至少说明，在新品启动阶段，可复美仍具备较强的流量组织和交易转化能力。

　　这对巨子生物而言颇为关键。在收入和利润同步承压后，市场对巨子生物的关注点，已经从过去的高速增长，转向品牌活力能否恢复、新品能否接棒，以及医美业务能否打开新空间。而超透棒会是下一个扭转业绩颓势的大单品吗？

　　可复美再推大单品

　　可复美是巨子生物旗下核心品牌。2025年，巨子生物专业皮肤护理产品收入约54.97亿元，占总收入的99.6%。其中，功效性护肤品收入约43.37亿元，医用敷料收入约11.60亿元。

　　在这一业务结构下，可复美的渠道表现、爆品能力和用户复购，几乎直接决定巨子生物的增长弹性。

　　过去，可复美依靠胶原棒等产品建立起较强的功效护肤认知，也推动巨子生物在重组胶原蛋白赛道中快速放大收入规模。

　　但2025年“成分风波”，叠加功效护肤行业竞争加剧，直播电商流量红利趋弱，该类产品增长节奏明显放缓。

　　因此，超透棒的意义不只是“又上了一个新品”。从目前上市节奏看，其更像是可复美对胶原棒之后第二个战略级大单品的尝试。先通过明确的功效定位和内容传播建立认知，再借助抖音、京东等平台完成集中转化。

　　需要注意的是，新品上市初期的GMV通常受到首发权益、投流力度、达人排期和平台资源影响，能否转化为稳定复购，还需要观察大促后的自然销售、客单价稳定性以及费用投入情况。

　　换言之，超透棒目前证明的是可复美仍有制造声量和启动交易的能力，但它能否真正成为长期大单品，还要看接下来几个季度的持续销售表现。

　　估值修复仍看业绩兑现

　　除可复美新品外，医美业务是巨子生物今年另一条重要线索。

　　公司公告显示，2025年10月，巨子生物全资子公司获得国家药监局颁发的重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维医疗器械注册证。该产品用于面部真皮组织填充，以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。

　　东吴证券研报显示，巨子生物的胶原注射产品2022年上市时已在申报，在25Q4开始获批，其他几款产品进度也可期。

　　值得一提的是，巨子生物2025年年报中提到“要打好巨子医美第一枪”。2026年1月，该公司的重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液获国家药监局批准。

　　无论是巨子生物在年报中的表态还是产品准备节奏，似乎都指向今年医美产品大概率上市出货的目标。若出货节奏顺利，意味着巨子生物今年业绩会有新增量，进一步切入专业医美机构场景。

　　不过，医美业务的放量逻辑与护肤品不同。

　　护肤品新品可以通过内容种草、达人直播和平台流量快速起量。医美产品则更依赖机构铺设、医生培训、临床反馈和消费者教育。

　　尤其在注射类产品市场，重组胶原蛋白还需要与玻尿酸、肉毒素及再生类材料竞争，终端定价、机构利润空间、维持周期和疗效反馈，都会影响商业化速度。

　　不过，当前，二级市场对该公司的定价逻辑已不再单纯围绕高增长，而是转向渠道恢复、品牌韧性和第二增长曲线。

　　若2026年公司利润水平保持稳定，同时新品和医美出货表现超出预期，公司估值中枢存在修复空间。

　　但估值修复最终仍需要基本面兑现。对巨子生物来说，眼下的问题并不是有没有新的增长故事，而是新品热度和医美商业化能否真正转化为可持续的收入与利润。

　　接下来，超透棒复购表现，可复美在抖音及京东等渠道的销售延续性，以及医美产品5月出货后的机构端反馈，都将成为判断公司修复成色的关键变量。

（文章来源：21世纪经济报道）