越来越多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步走弱，引发全球金融市场关注。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠疫情期间的最低水平；摩根大通也同样看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。外汇市场因此面临新的挑战。

富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕美元贬值的中期叙事正在形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑所有G10货币再度全线下跌。目前，ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到了8.9%，创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下新低。

传统利差交易逻辑被颠覆

在美元持续走弱的过程中，外汇市场上传统的利差交易逻辑几乎已荡然无存。特朗普总统的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与美元之间传统的紧密关系已经破裂。

在过往，衡量政府借贷成本的长期美债收益率走势往往与美元汇率是同向波动的，较高的收益率通常表明经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而，自今年4月初特朗普宣布其“解放日”关税以来，10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%，但美元兑一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上月，美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略主管Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下，美债收益率上升表明美国经济表现强劲，对资本流入美国很有吸引力。”但他也表示，“如果收益率上升是因为美国债务风险更高、财政担忧和政策不确定性，那么美元就会同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为常见。”

特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧美国预算赤字，加上穆迪近期下调了美国主权信用评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻压力。

特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击也令市场感到不安。他上周与鲍威尔会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是错误之举。

美元下跌空间巨大

城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass表示，美元的强势部分来自于其制度的完整性，包括法治、央行的独立性和政策的可预见性。但过去三个月里，这些都已经成为了问题，市场当前的一大关切是美元的机构可信度正在被削弱。

美债收益率与美元之间的背离表明，近年来市场传统的利差交易模式发生了明显变化。

安联资产管理公司全球外汇主管Andreas Koenig表示，新的模式可能会增加寻求避险资产的投资者面临的风险。

美国商品期货交易委员会的持仓数据显示，目前市场人士对美元的看跌情绪还远未达到极端水平，这凸显出美元未来可能仍面临巨大的下行压力。

摩根大通策略师上周强化了对美元的负面看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的逆风可能来自债券市场的进一步疲软、贸易战的升级以及美国数据的疲软。

Amundi Pioneer投资管理公司外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计，彭博美元指数在未来12个月内还将贬值10%。

“资本税”下雪上加霜

高盛警告称，特朗普可能对外国企业和投资者征收的额外税款，将加剧投资者对美国投资风险的担忧，令美元前景雪上加霜。

高盛策略师在报告中写道，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资者已在将跨资产相关性转变视为回避美国资产、寻求更大程度多样化的原因之际，此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的形势做好准备。他们还指出，这些新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金的有力理由。

摩根士丹利宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一表示，“美国以外的投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口，提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约9%，到明年这个时候达到91。

瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策的不确定性越大，投资者就越有可能提高他们的对冲比率，如果对冲比率在现有美元资产存量基础上提高，那可能将带来数以十亿计的美元卖盘。”

（文章来源：财联社）