今年以来，从中央至地方，各级单位正积极探索构建国有创投机构及国资基金的激励约束与容错免责机制，旨在鼓励国有资金更大胆地投入市场，为“耐心资本”解绑。据业内人士透露，国务院国资委已向业内下发《关于支持中央企业创业投资基金高质量发展的指导意见（征求意见稿）》，明确规定了激励容错机制的相关内容。预计该指导意见正式发布后，地方将参照出台相应措施。

国有创投机构通过完善激励容错机制，将激发其投资早期、高风险科技项目的积极性，推动科技、产业、金融的良性循环。清华大学国家金融研究院院长田轩指出，此举将降低国有创投机构和政府引导基金的风险承担，改善投资环境，鼓励其进行长期投资，壮大耐心资本。同时，这将促进国有资金加大对早期和高风险科技项目的支持，引导社会资本投向国家战略性新兴产业和关键领域。

目前，激励容错机制建设已取得阶段性成果。中央和各地政府正加速推动相关机制的建立完善。例如，国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制。广东、湖北、湖南等多地也发布文件，明确建立国资创投机构业绩考核、激励约束和容错机制。深圳市更是首次提出发展“大胆资本”，引起市场广泛关注。

在政策支持下，部分国有创投机构内部已初步建立了激励容错机制，并取得阶段性成果。据《2024年国有投资机构激励与尽职免责（容错）机制调研报告》显示，超六成受访机构建立了尽职免责（容错）机制，超五成建立了激励机制。然而，尽管取得了一定进展，但容错机制的执行细则仍需完善。部分地方设置的容错比例受到质疑，近半数受访机构不支持设定容错比例。同时，对于科创领域投资，有地方已建立基金全生命周期核算机制，但整体而言，容错机制距离真正落地还有一段距离。

为推动容错机制真正落地，需要进一步细化容错免责的标准与范围，加强相关法律法规支持。同时，要健全风险投资市场准入、基金管理、退出渠道等全流程制度体系，完善相关尽职调查要求和风险评估机制。此外，建立良好的激励机制也是提高国有创投机构投资效率、激发创投活力的关键。国有投资机构需要参考市场最佳实践，建立适应市场竞争的激励机制，并覆盖“募投管退”全链条。

未来，创投机构将在中国经济转型升级中扮演重要角色。建立健全国资创投机构激励与尽职免责机制，将更有力支持投早、投小、投硬科技，为具有前瞻性但高风险的科创项目提供更好的成长空间。

（文章来源：证券日报）