AI导读：

进入四季度，预期交易与基本面交易相互交织，推动矿价上行。政策真空期内，消息面扰动加剧，宏观情绪对盘面影响大。钢厂低库存背景下，冬储逻辑再现，矿价易涨难跌。后续将关注国内外宏观政策及钢铁产业链库存情况。

进入四季度，市场迎来复杂局面，预期交易与基本面交易相互交织，共同推动了矿价的上行。自11月18日以来，TSI铁矿石价格上扬4.3%，而铁矿石主力01合约更是上涨了5.4%。相比之下，焦煤和焦炭的涨幅分别为1.6%和1.8%，均低于矿价的涨幅。铁矿石近期的交易热点何在？

一方面，在政策真空期内，消息面对市场的影响显著增强，宏观情绪的波动对盘面产生了较大影响。美国大选结果尘埃落定，美联储在11月降息25个基点，市场对于“特朗普2.0”政策预期的交易密集度不断提升，而12月降息预期的减弱也持续牵动着市场情绪。由于人民币铁矿石定价机制的存在，汇率波动在人民币贬值的基础上对国内盘面产生了更加显著的影响，推动了矿价的上行。此外，近期国内一线城市房地产市场的回暖，以及19日新闻发布会针对“两重”、“两新”政策信号的释放，都对提振宏观预期、推动新一轮上行周期的交易起到了至关重要的作用。

另一方面，在钢厂低库存的背景下，冬储逻辑再度浮现，黑色金属板块在四季度呈现出季节性难跌的趋势。每年进入11、12月，钢铁行业因冬储而带来的淡季需求增加对盘面的影响不容忽视。根据历年统计数据，近三年来，国庆后至春节前PB粉美金价格分别实现了68.2%、59.3%和25.5%的涨幅，尽管涨幅逐年递减，但仍保持两位数的增长。而当前，矿价距离国庆后仍有2.5%的跌幅，从季节性的角度来看，后续在冬储的推动下，矿价易涨难跌。同时，钢厂低库存的背景下，铁水产量持续上升，为铁矿石提供了刚需支撑。往年进入11月之后，铁水产量通常处于下行阶段，但今年在刚需减少和冬储补库的双重作用下，钢厂进口矿库存小幅增加。在下游低库存的基础上，铁水的继续走强带动了矿价的走高。

近期，市场正处于政策真空期内，消息面的扰动加剧，对盘面价格波动产生了较大影响。短期内，铁矿石价格将跟随国内外宏观预期的波动而波动，在铁水产量有限的情况下，后续冬储力度和国内宏观政策的配合作用将至关重要。前低730-740元/吨附近成为重要支撑位，而2025年以前宏观预期的转暖叠加冬储和换月逻辑，将支撑矿价偏强震荡。后续，我们将继续关注国内外宏观政策的变化以及钢铁产业链库存的传导情况。

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