AI导读：

本文分析了近期上游资源品行情，指出政策非周期品扩张标志，中央城市工作会议透露总量政策边际回收信号，中美元首会晤可能性上升利好科技股，特朗普或对欧盟施压增加市场波动性，并给出投资建议。

一、如何看待近期上游资源品行情？

近期一系列政策不能作为周期品即刻扩张的标志信号。本轮“反内卷”政策更类似于去年国务院主导的“以旧换新”类政策，工信部发布的稳增长文件更多属于产业方向性指导，不会像2016年供给侧改革时期那样形成周期性商品供给收缩与价格上涨的共振效应。雅鲁藏布江下游水电工程更具地缘政治与战略资源属性，并非传统基建信号。

中央城市工作会议透露总量政策边际回收信号，并未推出额外的宏观刺激政策，下半年总量刺激政策将逐步趋严。在总量政策收紧的背景下，指数市场承压或将低于去年同期水平。政策导向要求清醒克制，并非市场预期的“2016年式供给侧大规模扩张”。

中美元首会晤可能性上升，科技股或迎结构性利好。美国允许英伟达恢复对中国出口H20 AI芯片，高科技出口政策正出现转向信号。《人民日报》强调“中美友谊”，传递出官方愿意缓和关系的意图。未来数月科技股具备显著结构性利好。

特朗普或对欧盟极限施压，以期促成一项对美国更有利的贸易协议，这一过程或将增加全球资本市场的不确定性与波动性。尽管短期内资本市场面临风险提升，但欧盟与美国年底前签署协议的概率较大，全球资本市场中期稳定预期仍然合理。

二、投资建议

综上所述，三季度基本面特征整体维持高位，风险偏好将主要受到舆情与预期管理机制以及重要事件的影响。在资产配置结构上，建议继续执行“哑铃型策略”：集中布局科技+军工板块，以及非银行体系以外的红利类资产。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。

（文章来源：中泰证券）