周三，沪深两市呈现出反复震荡的态势。科技股持续领跑，特别是芯片板块与人形机器人板块表现抢眼，大幅攀升。市场中的结构性机会依然充裕，赚钱效应依旧显著。近期市场的回暖主要得益于政策方向的调整，一系列稳增长政策正逐步落地实施。尽管当前政策尚不足以彻底扭转经济增速放缓的态势，但各类经济数据已呈现改善迹象。最新公布的11月份制造业PMI为50.3%，连续三个月回升，并连续两个月站在50%荣枯线之上，表明制造业景气度有所提升，这得益于稳增长政策的逐步落地。政策效果的全面显现或许还需时日，但明年经济回升的趋势将更为明显。

近期，国债收益率的下滑，既反映了市场对经济增长前景的信心不足，也预示着未来央行降息降准的可能性增大。央行行长潘功胜多次表态，将继续采取支持性货币政策助力经济回升，不排除进一步降息降准的可能。尤其是美联储12月会议或继续降息25个基点，年内已累计降息100个基点，为我国央行实施宽松货币政策提供了有力支撑。因此，在货币政策方面仍有较大操作空间，尤其是降准方面，与国际主要经济体相比，我国银行的存款准备金率仍有下调余地。

科技股在此轮行情中表现强劲，既受政策利好推动，也与其题材性强、盘子小、股价弹性大的特点有关。行情反转吸引了大量新股民入市，散户交易意愿增强。对于新股民及散户而言，弹性大、题材性强的科技股更具吸引力。人形机器人、低空经济、无人驾驶、大数据、人工智能等领域，均为未来经济转型的重要方向。

近期，美国对我国芯片出口政策再度收紧。中国互联网协会、中国半导体行业协会等四部门于12月3日晚间发布声明，建议谨慎采购美国芯片。这将促使我国在芯片研发方面的投入持续增加，逐步摆脱对美国芯片的依赖。周三，芯片股普遍大幅上涨。同日，商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国的出口管制，特别是镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，这一政策带动小金属超硬材料概念股大涨。同时，人形机器人概念持续活跃，多只个股连续涨停，赚钱效应显著。

年底将至，跨年度行情有望逐步展开，并延续至春季攻势。一方面，市场经过近两个月调整，正酝酿第二波上升行情；另一方面，12月将召开中央经济工作会议，对明年经济工作进行部署，有望提振投资者信心。美国对我国加征关税的影响正逐步被市场消化，且更多为中长期影响，最终落地关税增加水平或低于预期，对行情情绪面影响渐弱。

财政部推出的10万亿化债计划，有效减轻了地方政府还本付息压力，使其能腾出更多精力、资金拉动内需、惠及民生，有利于推动市场反弹。随着地方政府、企业及居民部门现金流改善，多个城市楼市回暖，家庭资产负债表修复，从基本面支撑A股市场上升的因素正逐步增多。大股东回购及金融机构互换便利，在3000亿和5000亿额度内，也有望随市场回暖加速落地，助力跨年度行情展开。

展望未来，随着政策面出台更大规模积极政策，预计经济基本面将回升，居民储蓄将逐步从银行体系流向资本市场。2025年的牛市行情值得期待，虽无法与2015年大牛市相提并论，但更具结构性牛市特征，持续时间更长。对于价值投资者而言，布局被错杀的优质股票或基金，耐心等待牛市行情展开，通过持股或持有基金获得良好回报，值得期待。中长期来看，A股市场在政策转向后，已从反弹走向反转，对此应有信心。

（文章来源：大河财立方 图中图片为芯片板块个股走势图）