AI导读：

本文复盘了历史上三段典型的供给收缩政策案例，分析了其对经济周期类资产的影响，并给出了投资结论和风险提示。供给收缩政策下，经济周期类资产表现各异，需关注政策力度、工业品涨价及需求侧验证等因素。

　　从政策调节角度，使经济供需曲线重回均衡，或刺激需求、或收缩供给。

　　23年底以来，“反内卷”被频繁提及，自上而下推动供给调节与需求刺激配合，目标是使物价水平重回稳定区间。

　　本文复盘历史上三段“供给收缩”政策案例：2010年“拉闸限电”，2016-2017年“供给侧改革”，2021年“双碳”限电限产。

　　2010年：拉闸限电限产，工业产能收缩、工业品价格快速上涨，【经济周期类】资产先抑后扬。

　　2016-2017：供给侧改革，政策周期贯穿2年，【经济周期类】资产行情持续性更好，辐射至后周期类品种。

　　2021年：“双碳”目标下的能耗双控、限电限产，【经济周期类】资产以个别供给收缩行业为主导，存在结构性业绩改善弹性。

　　三段“供给收缩”行情结论：市场对政策力度有从质疑到确认过程；股价上涨需看到工业品涨价或资产周转率提升信号；【经济周期类】资产表现以政策触达行业为主力；终结行情因素是政策退潮、需求证伪。

　　投资结论：本轮“反内卷”涉及行业与历史限电限产不同，市场观望期存在；工业品行情可观察价格，光伏、新能源车等行业可观察产量增速等；需求侧验证影响行情广度与深度。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期等。

（文章来源：广发证券）