AI导读：

本文复盘2010年拉闸限电、2016 - 2017年供给侧改革、2021年双碳限电限产三段供给收缩政策案例，分析其对经济周期类资产行情影响，得出相关结论并给出投资看法。

从政策调节角度，经济供需曲线重回均衡有刺激需求、收缩供给两种方式。23年底以来，“反内卷”在多个顶层会议被频繁提及，自上而下推动供给调节与需求刺激手段配合，目标是使经济物价水平重回稳定区间。

那么，仅靠“供给收缩”政策能否使行业盈利企稳、带动【经济周期类】资产持续上涨？本文复盘了历史上三段典型“供给收缩”政策案例：2010年“拉闸限电”，2016 - 2017年“供给侧改革”下的去产能与环保限产，2021年“双碳”限电限产。

2010年：拉闸限电限产，“四万亿”后经济产能过剩凸显，政策严控“两高”行业信用扩张，多省市执行拉闸限电，工业产能收缩、工业品价格快速上涨，【经济周期类】资产先抑后扬，行情持续4个月，工业品行业股价涨幅60 - 80%。

2016 - 2017：供给侧改革，企业产能过剩、杠杆高企，政策以“去产能”“环保限产”为主，政策周期贯穿2年，广义财政扩张支持棚改货币化带动地产链需求侧共振改善，【经济周期类】资产行情持续性更好，辐射至后周期类品种。

2021年：“双碳”目标下能耗双控、限电限产，年初以钢铁行业拉开序幕，下半年扩展至电解铝等行业，产品价格快速上涨，9月保供稳价政策出台，供给收缩监管暂告一段落，这一轮【经济周期类】资产以个别供给收缩行业为主导，股价上涨80 - 90%。

三段“供给收缩”行情结论：市场对政策力度有从“将信将疑”到确认过程；股价上涨需看到工业品涨价或资产周转率提升；【经济周期类】资产表现以政策触达行业为主力，需求侧配合辐射面更广；终结行情主要因素是政策退潮、需求证伪。

投资结论：本轮“反内卷”涉及行业与历史不同，市场观望政策信号；工业品行情观察价格，光伏、新能源车等行业观察产量增速等；需求侧验证影响行情广度与深度。

风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期等。

（文章来源：广发证券）