观点：美国新任财长政策弱于预期，贵金属短期承压；工业硅、铜铝锌及碳酸锂市场表现各异

上周，美国新任财政部长本森特的333政策中强调控制财政赤字率至3%，引发市场对特朗普再通胀预期的情绪修复，美债利率和美元指数大幅回调，美债隐含通胀预期大幅下降。然而，贵金属却受到金融属性抑制，叠加地缘政治风险降温，避险情绪回调，贵金属价格大幅调整。尽管美债利率回调，但我们认为贵金属短期急跌后仍有望企稳震荡上涨。

短期来看，美联储货币政策进入降息周期，但高频经济数据表现美国经济止跌回升，特朗普全面获胜后，金融市场对远期通胀预期持续发酵，扰动美债利率上涨。然而，特朗普上任后或干预美联储维持宽松货币政策，美债名义利率短期上行空间有限。随着特朗普内阁成员敲定，金融市场或进一步修复特朗普再通胀预期，美债利率有调整可能，金融属性对贵金属的利空空间有限。此外，中国财政刺激不及预期，短期货币政策进入空窗期，贵金属短期行情或进入高位震荡阶段。

中长期来看，全球央行进入货币扩张阶段，特朗普上任后的全球军事战略收缩或带来持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调是中期做多的机会，短期建议回调做多。

在投资策略上，沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议持多为主；沪银受经济弱现实影响短期表现偏弱，建议持长多或回调7400-7600区间波段做多。

工业硅方面，昨日主力01合约日内震荡，收盘价下跌0.57%。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面低位震荡。短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态谨慎。市场整体偏弱，供需改善进度不及预期，中期关注光伏出口情况，短期关注流通库存。

铜方面，昨日铜价震荡运行，现货小幅升水，国内库存去化，美元突破关键压力，宏观利空影响金属估值回落。市场对特朗普与共和党胜利下全球经济增长受损的担忧，新兴市场指数承压；国内政策预期空窗期，转为交易现实变化。基本面下游密集补库后，现货升水承压，去库放缓转为小幅累库。铜价先涨后跌，在74500一线遇阻回落，目前宏观层面偏空，基本面支撑有限，需关注LME铜9000位置和沪铜73000一线博弈。

铝方面，电解铝主力01合约周一低开高走，短期内三次下探支撑位。产业方面，铝土矿供给偏紧，氧化铝现货价格抬升支撑电解铝成本；供给持稳运行，国内电解铝运行产能大稳小动；需求方面，下游加工业周度开工率环比微幅下滑，主要受再生铝合金板块影响，其他板块开工率保持平稳；社库方面，最新社库累库2.4万吨，预计周内继续去库。综合来看，盘面主力01合约三探支撑位附近，多头防守成功，预计维持较强支撑力度，短期盘面回归区间震荡，建议中长期多单持有。

锌方面，隔夜锌价震荡运行。需求端，海外发达经济体服务业偏暖，但制造业数据连续回落，复苏势头减弱。国内经济数据环比回升，制造业PMI重回荣枯线上，关注经济回升持续性和财政端增量政策。供给端，冶炼产能增速快于矿端增速，部分矿山产量下滑，冶炼厂利润压缩，开工率同比下滑，但受到进口锌锭补充，去库速度延缓。供给端长期逻辑而言，矿山利润较好，新投产锌矿项目有望逐步释放增量。短期而言，宏观及政策步入真空期，市场对宏观理解分歧，预计锌价企稳震荡。

碳酸锂方面，昨日碳酸锂期货震荡偏强。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加，预计11月产量继续增加。进口方面，智利出口至中国碳酸锂规模小幅增加。社会库存环比减少，去库趋势有望延续。成本端，锂精矿价格小幅上涨，矿端挺价情绪较强，但下游观望情绪，锂矿价格跟随锂盐价格变动。中长期看，上游锂矿和盐湖放量，碳酸锂供应过剩格局难改。需求端，受动力和海外储能需求提振，碳酸锂需求“淡季不淡”，但往后看需求有转弱风险。短期看，需求对锂价形成支撑，但受到套保需求压制，锂价在当前区间震荡运行。

（文章来源：正信期货）