AI导读：

2024年传媒行业业绩承压，2025年第一季度归母净利高速增长。游戏板块表现优秀，互联网板块AI应用加速落地，营销行业扣非业绩降幅收窄，电影行业有所恢复但票房分布不均。建议关注细分领域龙头及高股息相关标的。

2024年传媒行业业绩承压明显，2025年第一季度归母净利高速增长。受AI技术创新研发持续投入及消费偏弱影响，2024年传媒行业上市公司营业收入同降0.7%，归母净利同降55.7%。然而，2025年第一季度，传媒行业在低基数下呈现恢复态势，上市公司实现营收1342.5亿元，同增4.5%；归母净利109.7亿元，同增44.9%。随着后续消费恢复，行业有望进一步复苏。建议关注各细分领域龙头及高股息相关标的。

核心观点：

2025年第一季度，游戏板块归母净利大幅增长，但公司间业绩分化较大。据伽马数据，2024年中国游戏市场实际销售收入同比增长7.53%，版号发放常态化。游戏板块上市公司实现营收268.3亿元，同增21.0%；归母净利34.6亿元，同增42.6%。表现优秀，但受产品周期及买量投入影响，各公司业绩分化。后续，新产品周期及海外市场突破将是业绩增长的重要驱动力。

2025年第一季度，互联网板块营收下滑，但AI应用加速落地。互联网板块上市公司营收同比下滑24.7%，但归母净利微增0.2%。行业竞争加剧、广告业务承压。然而，国内AI大模型持续迭代，AI应用加速落地。后续，关注AI技术在场景规模化应用创造的新变现空间。

营销行业2025年第一季度扣非业绩降幅收窄；教育出版总体稳健，大众图书仍有压力。营销板块上市公司2024年营收微增3.9%，但利润承压。2025年第一季度，板块营收同降0.6%，扣非归母净利同降0.7%。教育出版总体稳健，受所得税优惠影响，归母净利同比增长。图书零售市场2024年同降1.52%，2025年第一季度同增10.77%，但大众图书仍存压力。

电影行业2024年承压，2025年有所恢复，但票房分布不均。电影院线上市公司2024年营收同降17.2%，扣非归母净利亏损。2025年第一季度，营收同增21.8%，扣非归母净利同增125.5%。2025年以来，电影行业总体复苏，但票房主要来自春节档。3月后，行业表现偏弱，主因优质内容缺乏。后续需关注优质影片供给，期待形成更为均衡的票房分布。

风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、AI发展不及预期、内容供给不及预期等。

（文章来源：华泰证券）