上证报中国证券网讯 （记者张欣然黄冰玉）地方政府债务化解与融资平台转型正步入新阶段。

　　2025年政府工作报告明确提出，要稳妥化解地方政府债务风险。通过发展与化债相结合的方式，完善并落实一揽子化债方案，旨在优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，并支持打开新的投资空间。业内专家解读认为，这一举措标志着未来化债思路将更加注重发展与财政可持续性的平衡。

　　当前化债思路不仅推动了地方政府债务管理的精准化、动态化进程，也为城投公司的市场化转型提供了明确的方向和动力。业内普遍认为，2025年或将见证化债与转型并重的关键转折点，地方财政与融资生态正面临深刻的重塑。

　　突破传统化债思路

　　政府工作报告强调，在发展中化解债务、在化债中促进发展，通过科学分类、精准置换等原则，推进地方政府隐性债务置换工作。业内人士指出，政策端突破了传统紧缩式化债思路，避免了单纯依靠减少财政支出和压缩债务存量来降低风险的做法，从而在经济下行压力较大时，防止财政支出过快缩减对地方经济活力的负面影响。

　　一位宏观研究员表示：“‘坚持在发展中化债、在化债中发展’的提法，体现了发展与化债的辩证统一关系，明确了二者应相互促进、相辅相成，确保在保持经济增长的同时，逐步降低债务风险，维护财政可持续性。”

　　这一理念是对去年化债政策的延续和深化。2024年政府工作报告就提出，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，首次明确了化债与发展的关系。

　　与去年相比，今年提出了更为详细的化解措施，强调发展与化债的动态平衡，更加注重发展端政策的优化。

　　中证鹏元研发部资深研究员史晓姗认为，此举旨在保持政策延续性，同时再次表明化债工作不以牺牲发展为代价，而是在确保安全的基础上追求高质量发展，严格控制新增债务依然是化债的基本原则。

　　债务管理更加精准化

　　政府工作报告中提到的“优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间”，是支持“发展”的具体体现。多位业内专家认为，这将使地方政府债务管理更加精准化，针对不同地区的债务情况实施差异化管理，鼓励地方政府在可控范围内进行精准投资。

　　标普分析师曹艺馨指出，中央对地方政府债务风险的管理正走向精细化、动态化，动态化管理不仅能激发地方政府化解债务的积极性，还能向市场传递清晰信号。

　　例如，宁夏财政厅厅长在全国两会期间表示，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件，并已向国务院提出申请。曹艺馨认为，随着部分区域成功化解风险并从债务高风险名单中退出，投资者对这些区域的信心有望恢复，进而改善这些区域的融资环境，为当地经济发展注入活力。

　　华西证券固定收益分析师姜丹表示，优化地方政府债务考核和管控措施可能对举债行为产生影响，主要体现在专项债发行规模增加、进度加快，部分债务率水平接近阈值的区域受益于考核优化，更有积极性使用专项债资金发展地方经济，债务率的制约减弱。

　　分析人士认为，仅控制债务体量未必能有效控制债务率，还需要鼓励地方政府发展经济，增加收入水平。

　　姜丹指出，从估算的2024年地方债务率水平来看，多数地区相较2023年小幅上升，这主要是因为化债更多是债务的显性化，而非一次性清偿，债务总额并未下降，同时土地市场仍在磨底，地方政府基金性收入下滑。因此，若仅控制债务率的分子，而收入端压力不减，部分区域的债务率水平可能会不降反升。

　　此外，政府工作报告明确“支持打开新的投资空间”，史晓姗认为，这为后续政策调整奠定了基础，有望看到新增债券规模的增长，但在新增主体认定方面或将更加严格。

　　增加城投“造血”功能

　　加快剥离地方融资平台的政府融资功能，推动融资平台向市场化、专业化方向转型，仍是今年政策的重点。

　　史晓姗表示，2024年城投退平台数量大幅增加，区域整合提速，城投数量大幅减少，区域高评级主体增加。在此基础上，加快推进市场化转型符合当下趋势，同时强调城投转型和债务风险化解并举，明确“真”转型才是目的。城投退名单和隐债置换并不能真正化解债务风险，能否实现稳定的市场化收入、提高偿债能力，是衡量转型成功的重要指标。

　　曹艺馨认为，2025年或将成为城投转型的“分水岭”，转型进程有望加快，整合事件或将增多，无法转型的平台将逐步退出历史舞台。在一揽子化债举措下，2024年城投债务化解取得显著成效，市场化转型时机日趋成熟，意味着城投需通过自主经营获得现金流，自负盈亏。

　　曹艺馨预计，未来与水务、公交等经营性资产相关的划转整合事件将增多，不具备市场化转型条件的平台或将成为被吸收整合的对象，从此退出历史舞台。

　　在外部政策和内部债务双重压力下，各地城投企业为突破融资困境，都在努力增强自身“造血”能力，谋求市场化转型。中债资信提示，转型升级是城投企业谋求可持续发展的必由之路，但对区域资源禀赋和优质产业依赖较大，需关注转型过程中可能存在的经营风险。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）