新华财经北京1月6日电（王菁）周一（1月6日），国内债市呈现偏强整理态势，现券市场表现略优于期债。长端品种继续维持暖意，而短债则多数在平盘附近波动，收益率曲线呈现小幅趋平态势。公开市场方面，虽然出现大额净回笼，但得益于月初充裕的流动性，资金利率多数显著回落。

机构分析指出，2025年货币政策宽松取向明确，为债市提供了相对友好的环境。然而，近期利率的快速下行可能已透支了未来的降息预期，导致当前长债利率面临高胜率、低赔率的困境。预计长债利率中枢相比去年12月将进一步下行，但在追涨过程中需警惕赔率不足的风险。

【市场动态】

国债期货收盘呈现涨跌互现，其中30年期主力合约上涨0.6%，10年期主力合约微涨0.07%，而5年期和2年期主力合约则分别下跌0.07%和0.03%。银行间现券市场方面，长端品种表现偏强，7年期及10年期国债活跃券收益率下行约1BP，具体而言，7年期“24附息国债18”收益率报1.485%，10年期“24附息国债11”收益率报1.585%，30年期“24特别国债06”收益率下行3.5BPs至1.826%。

中证转债指数收盘下跌0.25%，其中33只可转债跌幅超过2%，惠城转债、中装转2、帝欧转债、金沃转债、卡倍转02领跌，跌幅分别为8.62%、8.62%、6.31%、5.88%、5.78%。在涨幅方面，9只可转债涨幅超过2%，伟隆转债、天创转债、濮耐转债、亚药转债、远信转债领涨，涨幅分别为12.13%、5.08%、5.05%、4.49%、3.48%。交易所地产债多数上涨，其中“21万科02”涨幅超过10%，“24穗建04”涨幅超过3%，“24蛇口04”涨幅超过1%；而“21万科06”、“22万科06”等跌幅超过1%。

【海外债市动态】

北美市场方面，美债收益率集体上涨。当地时间1月3日，2年期美债收益率上涨3.9BPs至4.289%，3年期美债收益率上涨4.1BPs至4.325%，5年期美债收益率上涨4.5BPs至4.421%，10年期美债收益率上涨4.1BPs至4.605%，30年期美债收益率上涨3.5BPs至4.815%。亚洲市场方面，日债收益率全线上升，10年期日债收益率上涨4.4BPs至1.139%，3年期和5年期日债收益率分别报0.657%和0.79%，上行3.4BPs和4.9BPs。欧元区市场方面，当地时间1月3日，法国、德国、意大利和西班牙的10年期国债收益率分别上涨5.4BPs、4.6BPs、4.9BPs和3.6BPs，报3.290%、2.425%、3.592%和3.109%。其他市场方面，英国10年期国债收益率持平，报4.593%。

【一级市场动态】

农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。具体而言，182天、3年和5年期金融债中标收益率分别为0.9760%、1.32%和1.40%，全场投标倍数分别为3.62倍、3.73倍和3.32倍，边际倍数分别为1.67倍、4.79倍和4.75倍。

【资金面情况】

公开市场方面，为保持银行体系流动性充裕，央行于1月6日以固定利率、数量招标方式开展了141亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%。数据显示，当日有891亿元逆回购到期，导致全天净回笼资金705亿元；而1月7日将有1577亿元逆回购到期。资金面方面，Shibor短端品种集体下行，其中隔夜品种下行16.4BPs至1.454%，7天期下行7.4BPs至1.596%，14天期下行10.7BPs至1.639%，创下2023年1月以来新低；1个月期下行2.4BPs至1.646%，为2022年10月以来新低。

【政策与消息】

2025年中国人民银行工作会议于1月3日至4日召开，会议强调2025年将重点推进以下工作：深化全面从严治党，实施适度宽松的货币政策以创造适宜的货币金融环境，择机降准降息以保持流动性充裕和金融总量稳定增长，统筹做好金融“五篇大文章”以更好地服务经济高质量发展，充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能以守住不发生系统性金融风险底线，完善和加强房地产金融宏观审慎管理以支持构建房地产发展新模式，稳步推进金融改革开放以提升人民币国际化水平，深度参与全球金融治理与合作，以及进一步优化中央银行金融管理和服务。

【机构观点汇总】

中金固收认为，当前债券利率中枢在基本面修复待提振、政策宽松前置预期以及债市需求偏强等因素支持下持续回落，但也要看到债市面临的汇率约束和利率债供给冲击等扰动因素正在加大。在通胀偏弱格局下，实际利率可能并未明显下行，意味着名义利率还需较大幅度回落来引导实际利率下行。因此，从长期角度看，政策利率和货币市场利率最终仍需补降。

银河证券指出，预计2025年基本面将温和回升，低利率环境将持续。政策方面，预计宽货币力度将加大，财政扩张将更加积极，央行或继续实施宽幅降息以带动广谱利率下行。随着积极财政政策的实施、债券供给增加以及需求端在政策、监管等因素影响下波动，债市供需矛盾或边际缓解，但高息资产仍面临净供给不足的问题，资产荒现象或长期存在。

财通基金展望2025年认为，降准降息仍有可期，无风险收益率预计仍有下行空间，有望带动信用债整体收益下行。在信用风险可控、理财规模稳定的情况下，信用利差或延续回落态势。策略方面建议根据负债端情况精选个券以增厚收益。随着实体经济流动性改善和货币政策适度宽松，后续信用债整体违约率预计不高，但当前信用债收益率较低，债基回撤频率可能加大。此外，受益于化债逻辑，城投债短期流动性有保障且边际风险降低。

（文章来源：新华财经）