【大河财立方记者夏晨翔文朱哲摄影】随着并购新政的深入推进，并购市场正迎来前所未有的变革浪潮。这一政策不仅为上市公司指明了转型升级的明确路径，更在实际操作中带来了诸多机遇与挑战，引领市场步入新的发展阶段。

12月26日，河南资产特殊机遇投资论坛在郑州市河南资产大厦隆重举行，其中并购重组机遇期资产交易定价策略交流会备受瞩目。华泰联合证券董事总经理劳志明先生以《新政下并购实操与资产定价逻辑》为主题，为与会者带来了深入的见解。

劳志明指出：“随着政策环境的日益宽松和市场的不断成熟，上市公司通过并购实现外延式发展的趋势愈发明显。投行在并购中的角色也日益凸显，从提供基础服务到深度参与标的筛选、交易撮合及过桥融资等关键环节，都发挥着不可替代的作用。”

并购市场：机遇与挑战交织

并购重组作为行业发展的必经阶段，对于公司实现外延式发展具有重要意义。2024年9月，证监会发布的“并购六条”政策，进一步推动了并购市场的深化改革，为上市公司转型升级提供了更为宽松的环境。

劳志明表示：“‘并购六条’政策旨在鼓励上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业进行并购重组，以实现强链补链和转型升级。同时，也支持传统行业的产业整合及上市公司间的整合。然而，机遇与挑战并存，受贸易保护主义升级、地缘政治格局复杂多变等多重因素影响，审核类并购交易热度有所下降。而IPO进程的推进和优质企业证券化选择的增加，也使得并购标的稀缺性日益凸显。”

在当前市场环境下，并购交易的成功不仅取决于政策环境的支持，更依赖于交易双方的策略选择与实操能力。

劳志明分析了企业出售的多种原因，包括企业家对企业后续发展悲观、买家开出无法拒绝的交易条件、企业遭遇财务危机需断臂求生等。此外，通过并购实现强强联合、找不到合适的二代接班人时选择出售给有产业整合能力的竞争对手等，也成为企业出售的新趋势。

对于买家而言，并购的动机同样多样，包括以较低价格获取物有所值的资产、被并购企业的成长性吸引、基于产业逻辑的协同效应等。同时，并购还能带来证券化的机会和行业准入牌照等附加价值。

资产定价：并购交易的核心

在并购实操方面，劳志明结合具体案例详细剖析了并购交易的全流程操作。他强调，并购业务的主战场在于交易和整合而非执行环节，投行在并购中的角色也应从传统的做材料与申报转变为更高层次的服务。

资产定价作为并购交易的核心环节，其合理性不仅关乎交易双方的利益，更对并购后的整合产生深远影响。劳志明表示，资产定价需综合考虑可比交易、被收购对象的利润及成长性、评估及估值技术逻辑、支付方式及发股估值、二级市场估值高低等多方面因素。

他特别提到了支付方式的选择对资产定价的影响，指出当前国内资本市场并购中可采用现金、股权及混合支付手段，需根据交易规模、上市公司状况、交易对方需求及操作可行性等多方面因素进行权衡。

此外，劳志明还强调了业绩承诺与补偿机制在并购交易中的重要性，认为通过设定合理的业绩标准及补偿方式，可以有效控制收购风险，确保被并购企业在并购后能够持续稳健发展。

在分享的最后环节，劳志明总结了并购交易中的几点注意事项，包括保持谨慎乐观的心态、注重平衡交易双方利益诉求、关注价格因素但不应忽视战略价值以及严格遵守相关法律法规及监管要求等。

“并购交易是一项复杂而细致的工作，需要交易双方充分沟通、精心策划与周密执行。只有这样，才能确保并购交易的成功实施并为企业的持续发展提供有力支持。”劳志明总结道。

（文章来源：大河财立方）