为保持银行体系流动性充裕，12月25日，中国人民银行（央行）实施了3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率定为2%。鉴于当月有14500亿元的MLF到期，央行此次操作后净回笼资金11500亿元。

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》采访时分析指出，12月份财政往往支出大于收入，流动性释放较多，加之地方债缴款集中在上旬，导致12月中下旬1年期同业存单利率降至历史新低，隔夜和7天利率稳定在政策利率附近，资金面呈现大幅宽松态势。鉴于银行间流动性已相对充裕，对MLF的需求不高，央行选择大幅回笼MLF资金。此举旨在延续“削峰填谷”的流动性操作模式，防范资金空转风险，并继续降低MLF对流动性市场的影响。

全国银行间同业拆借中心数据显示，自12月17日以来，DR0007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）持续下行，12月24日报1.4945%，低于短期政策利率（1.5%），12月25日则围绕1.5%波动。这表明银行间市场流动性保持合理充裕。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行11月份已开展8000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对本月MLF巨额到期提前释放了较大规模的中期流动性。因此，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。

王青指出，当前正处于一揽子增量政策发力阶段，货币政策基调已转向“适度宽松”。12月份中央经济工作会议要求“保持流动性充裕”，因此央行将通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等方式，保持中期市场流动性合理充裕，以支持银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。

在新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已失去政策含义。业内专家表示，目前国有银行和股份制银行1年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多。而中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会高一些。在流动性充裕的情况下，MLF操作量减少，利率招标机制下会优先满足高利率投标，因此MLF中标利率不一定低。若央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，预计MLF中标利率将下行。

随着春节临近和2025年一季度地方债供给计划逐步落地，降准的确定性仍然较高。明明表示，虽然当前资金面相对宽松，但随着春节临近，现金需求季节性上升，资金可能存在脉冲式回升的可能性。另外，部分省市已陆续公布下一季度地方债的供给计划，明年全年地方化债诉求明确。叠加日前召开的全国财政工作会议提到“安排更大规模政府债券”，预计流动性市场将面临一定压力。考虑到中央经济工作会议定调货币政策“适度宽松”并要求“适时降准降息”，短期来看，降准落地仍相对确定。

（文章来源：证券日报）