9月底以来，宏观环境发生了巨变，这引发了市场关于宏观研究“定盘星”是否依旧稳固的讨论。在市场充满不确定性的背景下，如何精准布局和轮动投资成为投资者关注的焦点。

近日，天治基金总经理、投资总监许家涵在接受中国证券报记者采访时透露，他构建的宏观研究“五大要素”体系已经敏锐捕捉到宏观经济复苏的态势，市场行情正由结构性机会向全面性机遇转变。

许家涵强调，在市场行情的演变中，他始终关注真实需求的企稳回暖，并坚持高质量的行业轮动策略。他以消费行业为核心，重点把握服务型消费和创新型消费的机会，形成“一体两翼”的投资布局，动态调整投资组合。

宏观“定盘星”助力投资布局

作为拥有近20年投资经验的资深基金经理，许家涵擅长宏观研究。他构建的“五大要素”体系包括消费、投资、出口“三驾马车”，以及汇率、货币政策两大市场“温度计”。这一体系为他提供了坚实的投资决策基础。

许家涵认为，基金经理的核心价值在于经验积累和前瞻性研判。他强调，基金经理需要在理性方面尽量接近量化投资，但在经验方面应该超越量化。优秀的基金经理能够结合宏观、政策，第一时间做出正确的选择，把握朦胧的确定性。

许家涵表示，他的投资体系在今年以来的市场环境中发挥了重要作用。在9月底之前，他敏锐地感知到宏观环境将发生变化的迹象，并适时调整投资策略。随着政策逐步明朗化，“五大要素”呈现向好趋势，市场整体趋势向好。

紧跟需求主线，布局消费行业

许家涵指出，宏观研究“定盘星”的变化反映到具体行情上，市场行情有望从结构性机会转变为全面性机遇。他认为，随着经济复苏态势的确立，投资主线将更加明显，即与真正的需求结合在一起。

许家涵表示，9月底以来，市场迅速演绎了多种状态，背后都是投资者对于宏观预期的变化。但一旦经济基本面的积极信号出现，市场的主线将会进一步明确。他预计，本轮经济复苏将不同于以往，将转变为依靠内需消费为主要动力的新态势。

因此，许家涵认为消费行业有望成为投资的“中军”。在这一投资主线中，服务型消费和创新型消费将成为“两翼”。服务型消费将直接受益于居民需求回暖带来的估值修复机会，而创新型消费则包含更多值得期待的领域，如信创、数据要素、卫星互联网、半导体等新质生产力方向。

投资探索：中期判断与行业轮动

面对近年来宏观环境的多变以及行业轮动难度的提升，许家涵也分享了他的投资感悟。

在市场研判方面，许家涵表示，短期走势和长期走势的判断难度较大，因此他非常重视对中期走势的判断。他认为，公募机构判断短中期和中期比较关键，这两个周期判断准了，能做好左侧布局，吃足收益。

在行业轮动方面，许家涵认为，在宏观环境巨变的影响下，行业选择也迎来了新的范式。但他强调，基金经理不必贪大贪全，而是要在聚焦的主线范围内做动态优选。他选择的创新消费领域就有大量的细分行业可以做出差异化布局。

此外，许家涵还表示，无论是行业轮动还是个股选择，都要像止损一样去做止盈，将投资的浮盈转化为投资收益。这是面临多变市场环境的必然选择。

在许家涵的带领下，天治投研团队形成了鲜明的小而美特色。区块链式的小组化研究充分发挥了投研团队的能力，在经济结构转型升级的时代背景下，投资风格呈现出进可攻退可守的哑铃型结构，满足了多元化的投资者需求。海通证券数据显示，截至9月30日，天治研究驱动A最近一年在同类产品中业绩排名前10%，最近两年排名前6%；天治稳健双盈最近两年在同类产品中业绩排名前19%，最近三年排名前31%。

（文章来源：中国证券报）