12月LPR报价保持不变，维持在市场预期水平。12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上月保持一致。

今年以来，人民银行已多次下调政策利率，推动LPR和债券市场融资利率下行。截至目前，LPR年内已下调三次，其中1年期LPR从3.45%降至3.10%，5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，降幅均为历年之最。

近期，多场重要会议定调2025年将实施适度宽松的货币政策，并适时降准降息。市场分析预计，2025年政策利率有望进一步下调，进而引导LPR继续下降，确保流动性充裕，同时适度降低融资成本。

LPR报价连续持平

在10月LPR报价分别下调后，11月和12月报价连续保持不变。一方面，12月逆回购利率未调降，作为LPR报价的定价基础保持稳定。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这已在很大程度上预示12月LPR报价会保持不变。招联首席研究员董希淼也称，当前无论是新发放企业贷款还是个人住房贷款利率，均处于历史低位，7天期逆回购操作利率未发生变化，因此12月两个品种LPR“按兵不动”，符合预期。

另一方面，当前银行净息差处于历史低位，也是LPR报价保持不变的原因之一。2024年三季度，商业银行净息差已下滑至1.53%。王青指出，10月LPR报价跟进9月政策利率下调幅度较大，加之当前银行净息差处于低位，尽管12月以来银行同业存单到期收益率大幅下行，但报价行仍缺乏下调LPR报价加点的动力。中信证券首席经济学家明明认为，这导致商业银行在息差压力较大的环境下，主动压降LPR和逆回购利率加点的动力不足。

近期政策利率及LPR报价保持不动的根本原因在于一揽子增量政策出台后，经济景气度上升。10月和11月官方制造业PMI指数连续处于扩张区间，供需两端宏观经济指标整体上行，楼市也在显著回暖。王青分析，当前进入政策效果观察期，重点是将前期政策性降息及10月LPR报价大幅下调的效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。

平衡稳汇率和宽货币

货币政策方面，2024年中央经济工作会议对适度宽松货币政策的安排包括“适时降准降息，保持流动性充裕”。央行宽货币立场仍然明确。基于此，明明分析认为，后续LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。此外，当前贷款结构中低于LPR减点贷款占比高达43.33%，优化LPR报价质量的诉求下，LPR单边下调也有较大空间。

董希淼建议，LPR与政策利率非对称下降，即政策利率下调幅度大于LPR下降幅度。同时，银行应通过下调存款利率、压降隐性存款成本等措施，进一步降低负债成本。在适度宽松的货币政策基调下，市场对于2025年央行继续实施有力度的降息已有预期。对于降息幅度，王青判断，政策利率有望下调0.5个百分点，显著高于今年0.3个百分点的降幅，届时会引导LPR报价跟进下调；不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，明年还将保持较大力度的政策利率调降节奏，推动LPR下行，降低社会融资成本，加快信贷增长，刺激需求扩张，降息幅度可能保持在40bp-50bp左右。中国银河证券首席经济学家章俊则提高对于中国2025年降息、降准的幅度预测：2025年全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。

与此同时，12月美联储会议继续降息25bps。市场分析认为，美联储的表态可能带来强美元效应，对汇率、货币政策空间产生扰动。连平指出，考虑到外部因素可能会对人民币汇率稳定形成一定贬值压力，我国降息幅度不会过大，总体将保持“稳中求进”的基调。明明也指出，尽管美联储12月降息25bps，但对于后续降息空间的表述整体偏鹰；考虑到当下中美汇率风险仍高，本次LPR报价未降息也可能是兼顾内外政策环境，平衡稳汇率和宽货币目标下的选择。

（文章来源：第一财经）