当美联储的降息之路逐渐由“疾驰”转为“缓步”，全球市场的投资者是否已经为即将到来的“颠簸”做好了准备？

北京时间周四凌晨3点，美联储将公布万众瞩目的12月利率决议，随后美联储主席鲍威尔将在3:30的新闻发布会上发表讲话。业内普遍认为，美联储本周降息25个基点已几无悬念，这将是其连续第三次降息，全年降息幅度将达到100个基点。

如下图所示，利率掉期市场的定价显示，美联储今晚降息的概率已高达95%以上，如此高的概率预估通常意味着意外情况的可能性极小。媒体的调查也显示，在103位受访经济学家中，有93位预计美联储本周将降息。

尽管降息几成定局，但今晚的议息会议仍可能不同寻常。这不仅是美联储2024年的最后一次降息，还被一些美联储官员视为“两阶段降息周期中第一阶段的结束”。美联储本轮降息周期“第一阶段”的特点是频率高、门槛低，官员们从9月开始降息，但一开始就大幅降息50个基点，上个月又降息25个基点。

然而，现在美联储官员们正面临一个潜在的转折点。美国劳动力市场的稳定性已较9月份有所改善，通胀也有所上升，这使得鲍威尔在寻找合适的政策宽松力度时面临挑战。他既要应对一些同事对继续降息的疑虑，又要考虑特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革可能对未来几年美国经济增长、就业、通胀和债务前景的影响。

因此，许多业内人士认为，在进入明年后，美联储的降息周期将进入“第二阶段”，降息的步伐将更为缓慢，门槛也将有所抬高。想要像今年年底这样实现不间断的“三连降”，可能将不再容易。

今晚美联储决议看点：

看点①：是否会暗示1月暂停降息？

投资者今晚将密切关注美联储是否会暗示1月暂停降息。美联储完全有可能在会后政策声明中作出微妙暗示，鲍威尔也有可能在新闻发布会上主动或被动地谈及这一话题。根据芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在1月进一步降息至4.00%-4.25%的概率仅为16.3%。

不少华尔街机构认为，美联储可能会借此次议息会议机会释放暂停或放缓降息步伐的信号。Yardeni Research和高盛首席经济学家Jan Hatzius都认为，鲍威尔可能会在12月的会后新闻发布会上发出信号，表明美联储将暂时暂停进一步宽松。Hatzius在报告中已删除了对美联储明年1月降息的预期，并预计美联储明年会在3月、6月和9月合计降息三次。

丹斯克银行则认为，鲍威尔的讲话将力求保持中立，但他仍可能口头上为放缓宽松步伐敞开大门。

近期，一些美联储官员也开始暗示，他们需要看到更具体的证据表明通胀正在改善或劳动力市场正在恶化，才会继续降低借贷成本。

看点②：明年能降息几次？

除了是否暗示1月暂缓降息脚步外，今晚美联储决议中另一个能直接反映官员“鹰鸽”态度的便是美联储利率点阵图。这张关键图表可能解答两个市场尤为关心的话题：美联储明年究竟会降息几次？美联储目前认为理想的中性利率又究竟在哪？

所谓的中性利率是指既不刺激也不抑制经济活动的利率水平。美联储越接近中性利率估计值，如果通胀坚挺且劳动力市场没有走弱，那么降息的理由就越不充分。美联储眼中理想的中性利率究竟落在哪，也将直接影响官员们对明年究竟应降息几次的判断。

不少华尔街大行近来已经开始预期美联储明年可能会少降息一次，总共可能只会降息75个基点，甚至有人预测最终可能只会降息50个基点。高盛预计，美联储点阵图的中值将显示2025年降息三次至3.625%，2026年降息两次至3.125%，2027年利率持平于3.125%，这些预估均比9月份点阵图高出25个基点。

整体而言，若美联储今晚的点阵图将明年降息次数预估缩减至三次，则大致符合预期；若进一步缩水至两次，则是一个更为鹰派的结果。此外，美联储对长期利率的预估可能将进一步抬升至3%。

在其他一些细节方面，高盛认为美联储政策声明的关键问题是官员们究竟会更加强调放缓降息的步伐，还是依然根据每次会议的数据做出决定。美联储季度经济展望也将显示其对经济、通胀、失业率和利率的最新预测，这对于研判美联储未来货币政策走向具有重要意义。

此外，美联储11月会议纪要还曾显示，一些决策者认为可以考虑对隔夜逆回购协议（ON RRP）的报价利率进行“技术性调整”，使其与联邦基金利率目标区间的底部相符。在今夜的决议中，美联储是否会落实相关变化，也值得投资者留意。

最后，作为特朗普上台前的最后一场议息会议，鲍威尔是否会对特朗普2.0政策的影响发表看法？这也是今晚美联储决议的一个有趣悬念。

特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革可能会在未来几年重塑经济增长、就业和通胀前景。美联储官员们可能将在本周的会议上开始思考应对这些变化。然而，鲍威尔曾表示美联储不应推测或冒险猜测这些政策的影响，而是需要静观其变。

（文章来源：财联社）