静丙超适应症应用引领市场扩容，供需两端展现强劲动力

静丙（免疫球蛋白）在国内外的适应症范围存在显著差异，我国当前仅批准了6种疾病的适应症，相比之下，美国FDA及其他海外国家批准的适应症数量远超国内。然而，静丙已在众多适应症以外的疾病中展现出显著疗效，其超适应症应用日益广泛。据MRB数据显示，2020年全球免疫球蛋白使用量超过253吨，并有望继续稳步上升。PDB国内全渠道数据进一步揭示，新冠疫情后，静丙在国内样本医院的销售额增速显著超过其他血制品，特别是在2023年第二季度和第三季度，静丙销售额同比增速分别高达32%和30%，显示出强劲的市场需求。这一趋势在2023年第四季度及2024年第一季度得以延续，静丙超适应症的使用有望进一步拓展其市场潜力。

市场景气度高企，供给端积极响应需求增长

近期，全国多地公立医院报告2024年上半年静丙出现短期缺货或供应紧张情况，市场需求持续旺盛。PDB国内全渠道数据显示，2023年静丙销售额达到106亿元，同比增长27%，2017至2023年的复合年均增长率(CAGR)为13%。终端需求的持续增长推动了销售额的不断攀升。同时，随着国内血浆采集量的不断增加，2023年已达到12000吨以上，且根据近年获批的新浆站数量，总体采浆量有望保持稳定增长，为静丙供应端的扩容提供了坚实基础。

国内外血制品用药结构差异显著，静丙使用渗透率提升空间大

全球血制品使用结构中，免疫球蛋白占比在2018年已接近50%，远超白蛋白。以CSL为例，2023财年其免疫球蛋白销售额占比达53%。然而，PDB销售数据显示，2023年我国样本医院血制品销售收入中白蛋白占比超过50%，与海外市场存在显著差异。从人均使用量来看，2023年中国人均静丙使用量远低于美国、澳大利亚、德国和日本等国家，显示出巨大的提升空间。随着国内外用药结构差异的逐步缩小，静丙在国内的临床需求有望进一步扩大。

四代蓉生静丙上市，多家企业加速布局

天坛生物于2023年9月成功推出四代蓉生静丙，标志着静丙产品的持续迭代和产品力的不断提升。此外，国内多家血制品企业也在积极布局四代高浓度静丙产品，预计将逐步上市。四代高浓度静丙在有效性、安全性及起效时间等方面具有明显优势，同时有望提高吨浆利用率和产出，进一步增厚公司业绩。

风险提示：采浆量、浆站获批、价格波动及产品研发上市进度等不确定性因素可能影响市场表现。

（文章来源：光大证券研究，分析仅供参考，不构成投资建议。）