在昨日午后国债市场出现跳降后，今日上午，10年国债活跃券收益率继续呈现大幅波动，一度下行5BP，并已突破1.86%的关键水平。机构行为方面，市场观察到止盈盘开始卖出，同时，尽管有机构期望资金面能够宽松，但实际情况并未显著改变。此外，市场焦点也集中在央行对长期国债的态度及操作上。

止盈盘涌现，资金面压力持续

根据财联社获得的数据，12月9日的市场动态显示，上周卖出国债的城农商行转而加入抢购行列，特别是农村金融机构，净买入国债达109.22亿元，覆盖各个期限，其中20-30年期国债买入量为61.7亿元。城市商业银行和保险公司也分别净买入国债12.51亿元和29.86亿元。

然而，上周的两大主要买入力量在12月9日出现分化。大型银行继续积极买入国债146.7亿元，但主要集中在3年期以下。相比之下，基金公司在12月9日选择止盈，卖出国债56.43亿元，主要集中在7-10年期。

市场交易员指出，当前存单利率尚未下行，市场可能存在一定的过度投机行为。如果央行在资金投放上保持谨慎，配置盘的承接力量可能相对有限，这可能影响中期利率的下行趋势。

自12月以来，资金面并未出现显著宽松。DR007加权均价在12月4日触及1.60%的低点后，显著回升，昨日上行11.64BP至1.7790%，目前已攀升至1.80%以上。DR001也一度超过1.50%。

上周，央行公开市场操作净回笼资金11321亿元。但央行今日进行了1416亿元的7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，实现净投放903亿元，结束了连日的净回笼态势。

华创证券固收首席分析师周冠南提醒市场关注央行对长期国债的态度和操作。自2024年4月以来，当10年期国债收益率低于OMO+50bp时，央行多次发声提示长债风险。当收益率低于OMO+45bp时，央行通常会加大管理力度或进行债券买卖操作。

债牛进程或仍将持续

浙商银行FICC团队认为，尽管短期市场节奏上预期过于一致可能带来止盈压力，但在没有明确信号表明宏观周期逆转之前，债市的牛市进程不会轻易结束。

今日上午，10年期国债活跃券收益率继续下行，最多时下行5BP至1.8550%。截至11:30，10年期国债利率为1.8560%。

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

短期内，资金价格成为影响债市走势的关键因素。招商证券固收首席分析师张伟指出，尽管12月中下旬资金面将季节性收敛，但对长债的影响可控。短端利率下行可能受阻，利率曲线有望平坦化。

知名债市公众号“债市红军笔记”主理人毛鸿军认为，货币政策的转向是为了应对明年国内外的经济压力，预留更大的货币政策空间。他预测明年将实施更加宽松的货币政策，降息、降准的幅度可能超过今年，为债市收益率的下行打开空间。他预计10年期国债可能还有20-30bp的下行空间。

天风证券固收首席分析师孙彬彬则预测，2025年的降息幅度可能在50bp左右，降准幅度可能达到1.5%，或者更大力度地实施买断式逆回购和买入国债操作。基于这些假设，他判断隔夜资金利率可能在1.0%~1.2%之间，10年期国债利率区间为1.5%~1.7%，1年期AAA同业存单利率区间在1.35%~1.5%。

（文章来源：财联社）