2019年债市行情以震荡收尾，公募界普遍认为，受内外部多重因素交织影响，债市整体波动较大。展望2020年，国内货币政策在助力实体经济降本增效上仍有潜力可挖，债券资产仍具备安全边际和良好的配置前景，特别是转债基金与中长期纯债基金成为公募机构布局的重点。

可转债基金业绩亮眼

前海联合基金的基金经理曾婷婷指出，2019年前11个月，债市经历大幅震荡，年初至4月，因外部环境稳定、经济数据向好及地方债发行加速，债券收益率上行超30bp；5月至8月，受不确定性因素及海外市场宽松周期影响，收益率下行近50bp；8月至10月，资金成本低企与宽信用政策加码，收益率再度上行约40bp。11月以来，随着央行连续下调MLF和OMO利率，市场流动性改善，债券收益率稳步下行。

创金合信基金分析称，当前债市风险资产利率及信用利差均处历史低位，市场情绪有所回暖，前期调整逐步修复。在震荡市中，可转债基金凭借“股债”双重属性脱颖而出，截至11月28日，收益率排名前十的债券基金中，可转债基金占据九席，平均收益率达12.94%，远超同期债券基金平均水平3.88个百分点，部分可转债基金收益率近60%。

曾婷婷表示，现券收益方面，1年期以上品种收益率水平与年初基本持平，1年以内品种收益率有所上行，但整体波动幅度控制在50bp以内，期限利差收窄，主流品种债券配置价值依旧。

债市配置价值犹存

展望来年，曾婷婷认为，在全球降息潮下，国内货币政策在降低企业融资成本方面仍有空间，中国债券相对于海外债券具有安全垫优势，中期来看，债市配置价值依然显著。

歌斐资产首席投资官马晖洪指出，全球经济增速与资产回报率将持续低迷，资本将更加青睐“增长型”资产。中国经济释放出积极信号，如贷款增长与结构优化，彰显政府为实体经济提供更多信贷支持的决心。

创金合信基金分析认为，外部不利因素缓解，地方专项债扩容将推动基建投资温和回暖，经济失速风险可控。马晖洪建议，在当前环境下，应布局成长性资产与稳定收益资产，而非过度保守持有现金与期权。他提到，某海外机构投资经理管理的养老基金虽账面价值高达2200亿美元，但资金缺口达30%，因此选择加大对中印等高增长且估值合理地区的投资。

然而，歌斐资产多资产投资配置合伙人李富军提醒，当前债市估值偏高，单一资产波动率上升，需通过资产配置来防范极端风险，提升整体风险收益比。

杠杆利差助力稳定收益

在配置策略上，曾婷婷指出，货币政策稳定、资金利率平稳的背景下，杠杆利差是债市稳定的收益来源之一，久期与杠杆策略将是未来一段时间内的优选。同时，低评级、民企信用债在宽信用进程中利好尚不明显，信用下沉策略需谨慎。

创金合信基金则指出，债市缺乏趋势性机会下，长期限中低评级公募城投债与优质民企债利差显著，投资价值显现，但需警惕信用风险。基于当前趋势，公募机构正密集布局债券品种，今年以来成立的债券基金达695只，其中10月以来成立117只，11月即成立76只。可转债基金与中长期纯债基金成为布局重点。海富通基金固定收益研究部总监莫迁建议，当前可适时布局中长期品种，大盘转债因定位不高，成为新增资金入市的首选标的。

（文章来源：中国证券报）