大势前瞻：积极筹划跨年行情布局。在市场共识尚未明确之时，国泰君安于11月24日明确提出“筹备跨年反弹”的策略观点。本周，沪指上扬1.81%，恒生科技指数亦增长2.53%。未来市场展望如下：1）港股与A股前期调整已逐渐反映政策空间受限及特朗普关税预期的负面影响，美元逼近107关口后呈现观望态势，短期内人民币汇率或趋于稳定并出现反弹；2）国内重要会议即将召开，面对内需不振与外部压力加剧的现状，政策空间有望拓宽，包括可能提高赤字率、增加地方转移支付力度以及实施更积极的促消费政策；3）11月中国制造业PMI连续三个月上升，有助于维持风险偏好并延续做多情绪。综合考量A500建仓机遇、保险与理财子公司跨年配置需求以及基金年末排名竞争，我们建议积极筹划2024年12月至2025年1月中国股市的跨年行情布局。然而，从中期视角来看，预计2025年春季市场仍将面临波动，维持N字型走势判断，股市系统性行情的出现需进一步观察信用扩张政策的实施。

应对特朗普2.0关税政策：策略与投资方向。本周特朗普宣布上任首日将签署行政令，对墨西哥、加拿大所有商品征收25%关税，并额外对中国商品加征10%关税。潜在政策应对与投资策略包括：1）本轮关税政策或加速落地，注重转口贸易溯源，分批逐步加征可能性大，存在谈判空间。鉴于美国通胀压力，对华依赖度低的资本品与中间品或首受影响，如机械设备、电气设备、精密仪器等，消费必需品影响较小；2）外部压力加大下，财政补贴将更多倾斜内需，出口退税税率下调加速产能过剩行业出清，推动远期增长预期企稳，建议关注新能源、汽车、机械等利润率偏低行业的龙头企业；3）汇率贬值或缓解关税压力，工程机械、两轮车、船舶、逆变器等非美出口链企业或将受益。

行业布局：聚焦大盘成长与地产链反转。1）产能优化：贸易冲突与出口退税调整下，2025年先进制造业尾部企业淘汰加速，产能周期逐步触底，推荐电子、新能源、汽车、机械等行业；2）困境反转：房价企稳降低房企减值与破产风险，收储政策改善现金流，地产及后周期企业长期经营预期与估值有望修复，推荐地产、厨电、家居及建筑、信创等；3）红利资产：跨年险资开门红带来资金增量，推荐运营商、石化、铁路公路等高分红、经营稳定的企业。此外，港股互联网跨年反弹潜力亦被看好。

主题投资推荐：1、并购重组：关注硬科技及国有资本整合，看好新兴产业优质资产重组及传统产业格局优化；2、IP经济：首届大规模官方谷子展成功举办，引领二次元消费新趋势，看好IP运营、周边产品及渠道商；3、固态电池：多家公司研发应用取得进展，契合低空经济等新场景，看好硅基负极、复合电解质等新材料；4、新型电力系统：大基地建设加速，预计十五五期间电力电网投资将持续高增长。

风险提示：海外经济衰退超预期风险及全球地缘政治不确定性。

（文章来源：国泰君安证券）