“美国财政政策引发市场广泛担忧。”2025年5月3日，股神巴菲特在“退休前夕”对日益逼近的“财政悬崖”发出警告，引发市场关注。巧合的是，十几天后，美国AAA主权信用评级被下调。

　　2011年8月，标准普尔公司因美国政治决策不确定性增加及财政紧缩协议不足，将美国AAA级长期主权债务评级下调至AA+，这是美国历史上第一次丧失AAA主权信用评级。

　　2023年8月，惠誉也因“国会频繁发生的债务上限谈判僵局”，将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。市场当时便担心，美国或将彻底告别AAA主权信用评级。

　　2025年5月16日，穆迪也因美国政府债务和利率支付比例增加，将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，同时将展望从“负面”调整为“稳定”。至此，三大主要国际信用机构已全线下调美国AAA主权信用评级。

　　二进制资产高级基金经理傅英杰表示，三大评级机构下调理由虽各有侧重，但都指向了美国财政赤字的长期压力、债务上限的政治博弈及政治极化的治理困境等结构性问题。

　　这些问题并非新问题，但十余年间，三大评级机构的接连下调，无疑加剧了市场对美国财政可持续性的担忧。

　　美债持续下跌

　　穆迪宣布下调评级后，资本市场迅速反应，美债持续下跌。5月19日，10年期美债收益率升破4.5%关口，30年期美债收益率冲破5%大关。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，美债利率上涨并非仅因财政风险，通胀引发的货币政策收紧也是重要因素。5月16日前，美债曲线趋于平坦化，短端涨幅大于长端；穆迪下调评级后，美债利率出现较大上涨，两个交易日内10年期美债利率由4.4%突破4.53%。

　　展望后市，赵伟分析称，短期内美债利率或延续高位震荡，需关注进一步上行的“尾部风险”，包括关税的短期效应、减税法案落地增加财政不可持续的担忧以及弱美元周期下非美机构平仓外汇风险敞口等。

　　有趣的是，对比三次美国AAA主权信用评级下调，市场表现出现微妙变化。2011年，尽管评级下调，但全球避险情绪推动资金涌入美债市场，收益率不升反降；2023年，降级直接推高市场利率，金融市场对美债“避险属性”的信心出现松动；到了2025年，美债的“避险属性”再度弱化。

　　赤字问题严峻

　　过去两年，美国预算赤字一直超过GDP的6%，2024财年为6.4%，2023财年为6.2%。美国财政部数据显示，2025财年上半年，美国政府财政赤字已超过1.3万亿美元。

　　穆迪认为，美国政府当前财政支出计划无法让强制性支出和赤字在未来出现实质性减少。如果不调整税收和支出，美国预算灵活性仍将有限。

　　此外，美国两党围绕财政政策的博弈也在冲击市场信心。据央视新闻报道，5月16日，由共和党主导的美国众议院预算委员会否决了涵盖税改和医保调整的特朗普政府法案，但随后在5月18日的投票中，这项法案又成功通过众议院预算委员会表决。

　　东吴证券首席经济学家芦哲表示，法案的核心内容涵盖减税措施永久化、新增税收优惠及医疗补助计划调整等事项。若法案通过，将加剧美国财政赤字问题。

　　穆迪警告称，如果《减税与就业法案》得以延长，未来10年内美国联邦财政赤字将增加约4万亿美元。

　　“财政悬崖”迫近

　　在三大评级机构下调美国AAA主权信用评级背后，美国“财政悬崖”正在迫近。

　　赵伟提醒，今年美债供给压力或上升，净发行规模取决于赤字及美联储缩表规模。债务上限能否及时解决存在不确定性，取决于税收收入、财政支出及债务上限谈判进展。

　　从长期来看，美国政府债务或“越滚越大”。耶鲁预算实验室估计，共和党起草的新税收法案将在未来十年内增加3.4万亿美元政府债务。

　　随着“财政悬崖”迫近，美国主权信用评级下调会对全球金融生态产生连锁反应。傅英杰分析称，美债作为全球无风险资产的基石，其信用降级动摇了“绝对安全”的假设，会推高全球借贷成本，对其他主权国家与企业的融资环境产生系统性影响。

　　展望未来，傅英杰认为，短期看，美元的储备货币地位与美债的流动性优势难以撼动；从长期看，去美元化是趋势，评级下调可能加速新兴市场推动本币资产国际化。

　　“美国的财政赤字是不可持续的。”巴菲特的警告再直白不过，但在美国政治极化日益加剧的时代背景下，债务问题目前看来“无解”，美国正一步步迈向“财政悬崖”。

（文章来源：21世纪经济报道）