美债是支撑美国政府和经济的重要根基，上周其重要性已显露无疑。彼时，美国国债遭遇大幅抛售，不少市场人士预判，美债收益率的大幅持续攀升或能令特朗普政府在对等关税政策上“眨眼”。情况果然如此，美国关税政策出现反复。

14日亚太交易时段，美元指数和美债短期筑底。美元指数稳定在99.7附近，但仍接近4月11日创下的三年最低位。10年期美债收益率也仍在4.47%的高位附近。尽管两者走势暂时稳定，但市场人士强调，此次下跌原因更加结构性、系统性，投资者对美元资产的信心恐难恢复。

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特朗普政策多变，美元、美债寻底

上周五，衡量美元对六种主要货币的美元指数跌破100关口，为2023年7月以来首次，创下3年最低水平。周一亚太交易时段，美元指数在99.7附近筑底，美元对瑞士法郎汇率小幅上涨，欧元对美元汇率下跌。荷兰国际的市场分析师称，特朗普关税政策造成很大不确定性，眼下风暴云仍在盘旋。投资者对美元资产日益担忧，一些人抛售美元头寸，提振了欧元。

其他货币中，日元对美元汇率下跌，英镑对美元汇率也下跌。澳元上涨，延续了上周的涨幅。新西兰元对美元也继续上涨。

上周与美元同样遭遇大幅抛售的还有美国国债。上周五，美国国债第五天下跌，10年期美债收益率当周累计飙升近50个基点，创2001年以来最大单周涨幅。昨日亚太交易时段，10年期美债收益率虽然稳定，但仍几乎没有复苏迹象。华尔街资深人士表示，美债收益率的不祥飙升即将给金融市场带来多米诺骨牌效应，特朗普已屈服。

业内人士看来，特朗普关税政策的多变和难以捉摸，给美债投资者带来了高度不确定性。因此，一些投资者要求美债提供更高的收益率以补偿风险。10年期美债收益率猛烈、快速飙升，会推高整体借贷成本，进而对美国经济造成新一轮打击，令美债地位受到质疑。

自2024年9月以来，美债收益率始终在上涨。彼时美联储选择降息，但美债收益率非但没有下降反而飙升，表明投资者对货币政策前景的担忧。此外，美国不稳定的财政状况同样加剧了投资者的焦虑。根据预测，美国今年的预算赤字将超过2万亿美元。同时，越来越多投行人士和经济学家下调了美国经济增长预期，提高了通胀预测。

美元资产吸引力恐难恢复

虽然短期稳定寻底，但此次抛售范围更广，波动性更大，美债、美元也无法幸免。这加剧了分析师的担忧，特朗普政府激进且不断变化的贸易政策，可能点燃了全球对美元资产信心崩塌的引线。

德意志银行的外汇研究全球主管直言，全球投资者正在重新评估美元作为全球储备货币的结构性吸引力，并正在经历快速去美元化。瑞士百达财富管理的宏观经济研究主管也表示，特朗普政府迅速且激进地推行关税政策，正在撼动美元地位。

他认为，这一政策与美国提出的“海湖庄园协议”内容一致，试图通过将关税和安全保证作为筹码，来解决美元高估及美国贸易和财政双赤字问题。该协议提出对美国金融资产实施外国预扣税，这引发市场对美国国债地位质疑：在加征商品关税之后，资本关税会是下一步吗？

尽管该协议全面实施的可能性极低，但并不能排除其中部分条款进入政策讨论阶段，此类政策将对美国债券市场及整体金融稳定构成重大风险。

桥水基金创始人也警示，他担心目前的全球货币体系将崩溃。美债市场动荡的后果，可能比1971年尼克松总统取消金本位制和2008年金融危机对全球货币体系造成更严重的冲击。同时，他担心特朗普的关税和经济政策造成的动荡，将威胁到全球经济。

（文章来源：第一财经）