据《环球时报》报道，当地时间4月9日，美国总统特朗普宣布将对大多数国家暂停实施“对等关税”90天，但10%的“最低基准关税”依然有效。此举引发市场剧烈波动。

此后，风险资产一度集体暴涨，纳指单日涨幅更是创下史上第二大纪录。然而，这种乐观情绪迅速消退，避险风暴再度来袭。4月10日，美股三大股指全线下挫，标普500指数收跌3.5%，为2020年3月以来最大盘中跌幅；纳指跌4.31%；道指跌2.5%。4月11日，亚太股市也普遍大跌。

在避险情绪高涨的背景下，金价再创历史新高，现货黄金站上3200美元/盎司。与此同时，美元则连日暴跌，美元指数迅速跌破100大关，美元兑避险货币瑞郎更是创下10年新低。大宗商品市场也普遍低迷，原油期货价格大幅下跌。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，关税威胁并未真正消除，投资者需警惕历史上的“熊市反弹”。在过山车般的行情背后，市场担忧的“永久性损害”可能成为现实。

暂停关税难救市，不确定性依旧

特朗普暂停部分关税后，市场短暂乐观，但随后发现不确定性问题依旧存在。全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧警告称，特朗普的关税政策已引发投资者“创伤、震惊或恐惧”，并严重损害美国声誉。他担忧特朗普政府全面加征关税可能导致世界三大秩序崩溃。

尽管特朗普推迟了部分关税措施，但全球贸易放缓对经济造成的破坏已初现端倪。企业已感受到痛苦，如美国机床制造商减少生产并取消加班，亚马逊也开始取消部分订单。全球集装箱订舱量大幅下降，显示贸易活动减少。

投资者正转向黄金等避险资产。瑞银财富管理大宗商品及亚太货币主管Dominic Schnider对黄金前景乐观，认为美联储的介入将推动黄金上涨。然而，风险资产的前景仍存在巨大不确定性。

长期熊市未定，通胀担忧加剧

在市场暴跌之际，尽管美联储出手的预期升温，但目前通胀担忧依旧。美国3月份CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅。然而，美联储更担心关税冲击下的再通胀风险。

堪萨斯城联储主席Jeff Schmid和达拉斯联储主席洛里·洛根均警告称，特朗普的关税可能推高失业率并加剧通胀。洛根担忧通胀预期的不稳定可能导致更持久的通胀和经济创伤。

美国前财政部长耶伦也表示，特朗普的经济政策已给美国经济带来“最严重的自我伤害”，并增加了经济衰退的风险。她担忧关税政策可能导致美国家庭支出增加，进而引发经济衰退。

然而，未来并非一片悲观。Jerry认为，如果经济能够避免衰退，未来仍有望摆脱“熊市”。此次经济和股市的动荡由特朗普个人因素主导，目前尚未进入周期性衰退，因此未来有机会进行修复。

（文章来源：21世纪经济报道）