4月2日，美国将公布基于对等贸易法案的贸易调查结果。该法案允许总统特朗普对某国产品征收与美国被征关税相同的对等关税。

中国资产表现稳健，港股年初至今领跑全球，涨幅一度超过30%。4月首个交易日，恒生指数上涨0.38%，人民币汇率稳定在7.2~7.3区间。相比之下，美股和美元遭遇抛售，市场逻辑从“特朗普交易”转向“特朗普衰退”。

渣打大中华及北亚首席经济师丁爽表示，若严格遵循对等原则，美国对华进一步加征关税的空间有限。目前，美国对华平均关税税率高出中国对美关税税率15个百分点。

人民币横盘整理

特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，并将很快生效。同时，药品、芯片和木材也可能成为征税目标，尽管征税时间尚未确定。

4月2日，美国将公布对等贸易法案的贸易调查结果。此外，机构预计，未来美方对华施加更多贸易限制的不确定性较高，对中美第一阶段经贸协议的审查结果或将产生重大影响。

尽管如此，丁爽认为，鉴于美国对华平均关税税率已达32%左右，预计这些特定关税对中国对美出口的影响有限。美国对委内瑞拉输美商品征收“二次关税”对中国的影响也微乎其微。

今年一季度，欧元涨幅领先，人民币汇率也颇为坚挺，2025年以来基本在7.2~7.3区间波动。

外汇专家刘杨表示，人民币近期基本“横盘”，具有韧性。尽管亚洲股市遭遇抛售，但港股、A股的跌幅小于美股和日经指数，人民币汇率跟随日元上涨，预计近期将继续横盘整理。

中国央行通过中间价释放稳定信号。4月1日，官方中间价为7.1775，逆周期因子影子变量达到-765点。

多名外资行外汇交易员和分析师表示，近阶段中间价的调节幅度都在700~800点，弱于去年四季度特朗普当选后的幅度，但仍表明一定态度。

未来一段时间，人民币可能仍难以突破当前区间。交易员表示，当人民币逼近7.2时，有大量美元买盘出现。

“7.2~7.3看似是合理区间。若美元指数反弹，人民币可能承压，但方向选择仍取决于中国央行的态度。”刘杨称。

中国股市展现韧性

近一周以来，中国股市避险情绪攀升，港股震荡，但市场韧性强于海外股市。一季度，纳斯达克100指数跌幅超过10%，而恒生指数领涨全球。

一季度，AI主题热门股阿里巴巴股价飙升56%，而特斯拉、英伟达等美股巨头及美国三大指数均下跌。

4月1日，南向资金大幅涌入港股，全天成交额1214.36亿港元，净买入198.64亿港元，恒生指数上涨0.38%。

高盛表示，国际资金对中国资产的兴趣攀升。AI的to C端杀手级应用竞赛将持续，国际投资者关注抖音和微信等超级应用。

多名国际资管机构投资经理表示，年初以来中国股市强劲上涨出乎意料，MSCI中国指数和恒生科技指数年内分别上涨16%和23%。

美元、美股交易“特朗普衰退”

相比之下，一季度“美国例外论”消退明显。美国资产遭遇抛售，市场逻辑转向“特朗普衰退”。高盛下调标普500指数回报预测，并估算美国经济未来12个月内陷入衰退的概率为35%。

3月28日公布的数据显示，美国2月核心PCE通胀高于预期，消费者信心连续下滑。若美国衰退风险加剧，新兴市场可能遭遇负面溢出效应，美元可能重新攀升。

整体来看，“特朗普2.0”至今，关税政策成效有限，乌克兰问题陷入僵局，美国国内改革受阻，民调不满意度上升。市场预期修正的关键在于美联储，目前市场押注6月美联储降息的概率为68%。但若通胀持续升高，推迟降息将拖累美股。

（文章来源：第一财经）