当地时间28日（周五），美国将公布1月消费者支出物价指数（PCE），该数据是美联储最关注的通胀指标。

　　市场普遍预期，1月PCE或延续“缓慢降温”趋势，部分缓解本月早些时候的通胀报告引发的担忧。然而，服务业通胀黏性仍存，制约政策转向步伐。此外，特朗普的关税威胁为通胀预测增添不确定性，给未来经济和物价带来变数，加大美联储利率决策的挑战。

　　数据前瞻

　　据美国经济分析局数据，去年12月美国PCE物价指数同比上涨2.6%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，均连续三月攀升。

　　第一财经记者综合机构预测，1月通胀压力或有所回落。PCE物价指数或同比上涨2.4%，创去年6月以来新低，环比或上涨0.3%。原油价格年初回落，有望缓解能源通胀压力。特朗普上任之初即将控制油价视为抑制物价上涨的关键举措。

　　1月核心PCE物价指数或同比上涨2.6%，环比上涨0.3%，亦低于前值。

　　商品反通胀趋势延续。机构预测，供应链修复与消费需求疲软导致二手车、电子产品等耐用品价格下跌，核心商品同比或进一步降至-0.5%，抵消住房、医疗等服务刚性成本上涨的影响。

　　服务业通胀黏性依旧显著。其中，租金通胀滞后于房价，预计2025年逐步回落但速度缓慢，住房通胀（占PCE权重18%）同比或降至4.8%（前值5.1%）。同时，人工成本占比较高，医疗、教育等价格压力高企。1月非农报告显示，劳动力市场紧张推升工资增速，时薪同比上涨4.2%。

　　Nationwide金融市场经济学家克拉什金表示，通货膨胀问题依旧棘手。“经济持续良好运行，副作用是通胀居高不下。去年年底即如此，现在依然……我们仍处于高通胀环境中。”

　　高盛高级经济学家梅里克尔评论称，符合预期的结果将减轻去年年底对通胀进展缓慢的担忧。

　　PCE数据同时发布的还有个人收入和个人支出月率，对预测未来物价走势具有重要参考价值，消费者支出和收入预期反映需求对通胀的影响。

　　富国银行报告指出，1月份零售额下降0.9%，为近两年来单月最大跌幅，怀疑这种疲软将影响支出数据。预计1月个人支出将微增0.1%。

　　该行预计，1月份个人收入将增长0.6%，部分归因于一次性因素，如社会保障支付的年度生活费调整。同时，强劲的平均小时收入数据表明，上月工资增长势头良好。

　　降息前景不明

　　尽管通胀数据可能下降，但特朗普的经济政策或导致通胀再次飙升。

　　美联储主席鲍威尔在国会半年度货币政策听证会上重申政策立场坚定，表示尽管通胀放缓，但尚未足以证明降息合理。“无需急于调整政策立场。过快或过多减少政策限制可能阻碍通胀进展。反之，过慢或过少减少政策约束可能过度削弱经济活动和就业。”

　　鲍威尔当时暗示，美联储可能因特朗普的贸易政策调整政策利率。

　　密歇根大学消费者调查显示，美国民众因通胀预期升温而担忧加剧。本周公布的咨商会美国消费者信心指数以3年半最快速度恶化。特朗普已征收或计划征收的进口关税，在几乎所有针对家庭和企业的调查中均被视为主要问题。

　　同时，消费者12个月平均通胀预期从上月的5.2%跃升至6%，为2023年5月以来最高。密歇根大学12个月通胀预期也高达4.5%。

　　联邦基金利率期货显示，今年美联储可能仅降息一次25个基点，时间指向四季度。包括美银在内的多家机构认为，全年利率水平可能保持不变。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，美联储已暗示暂停加息，希望衡量利率变化对劳动力市场和通胀的影响。部分美联储官员已将关税纳入预测，但尚不清楚特朗普的行政命令是否会改变他们对关税时间、幅度及其风险平衡的假设。

　　杰富瑞首席美国经济学家西蒙斯称：“鲍威尔已将美联储降息模式调整为‘不急于行动’模式。长期利率上升不仅源于投资者对通胀的担忧。”

（文章来源：第一财经）