当地时间5月22日，凯文·沃什（Kevin Warsh）在白宫宣誓就任美联储第17任主席。这位56岁的前美联储理事，以54票对45票的优势获得参议院确认，接替任期届满的鲍威尔。

　　据央视新闻报道，美国总统特朗普当天在白宫为沃什举行就职仪式。特朗普表示，希望沃什成为一名“完全独立”的美联储主席。据悉，此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫举行。

　　宣誓仪式进行期间，美股三大指数走高。

　　图片来源：央视新闻

　　沃什在宣誓仪式上释放了更多改革信号。他表示，将推动建立一个改革导向的美联储，摆脱僵化的政策框架与模型，美联储需要以清晰、独立且坚定的方式履行职责。

　　沃什还称，美国可能迎来空前的繁荣，更低的通胀、更强劲的增长、更高的实际收入是有可能同时实现的。

　　“仪式结束后，真正的工作，才刚刚开始。”他说。

　　在上一段美联储任期中，沃什以立场偏“鹰”著称。2006年，年仅35岁的他成为美联储历史上最年轻的理事之一，与时任主席伯南克一同应对2008年金融危机。他在2011年公开反对第二轮量化宽松，认为过度宽松的政策将埋下长期通胀隐患，随后辞去理事职务。

　　从2025年夏天开始的漫长遴选，到2026年1月被正式提名，再到参议院听证会上的唇枪舌剑，沃什的上任之路充满争议。

　　过去一年，沃什多次在不同场合阐述过自己的政策理念。这位曾经的鹰派官员，将带着怎样的政策理念走进美联储？市场对他又有哪些期待？

谈美联储：应回归传统职责

　　2025年7月，沃什在胡佛研究所的一场访谈中引用米尔顿·弗里德曼观点称“Inflation is a choice（通胀是一种选择）”。在他看来，过去几年美国的高通胀，更多源于美联储自身的决策，而非疫情、供应链冲击或地缘政治等外部因素。

　　沃什批评，美联储近年来不断扩张职责边界，反而削弱了其对物价和就业两大核心目标的专注度。他直言，美联储的行事风格，更像一个全能型政府机构，而非职能聚焦的央行。

　　沃什的一大核心主张，是让美联储重新回归传统职责，也就是稳定物价、增加就业。

　　沃什对当前美联储政策框架的另一项核心批评，是过度依赖数据。他曾表示，美联储近年来过于依赖月度就业、通胀等短周期数据，也并不认同美联储近年频繁使用的前瞻性指引工具。在他看来，提前向市场透露未来路径，不仅会制造更多噪音，也会削弱政策灵活性。

谈通胀：调整通胀衡量指标

　　在今年4月的参议院确认听证会上，沃什提出要调整通胀衡量指标。相比传统核心PCE，他更倾向于使用“截尾均值PCE（trimmed mean PCE）”作为观察通胀走势的指标。

　　核心PCE会固定剔除食品和能源价格，截尾均值PCE则会根据每月价格波动情况，动态剔除涨跌最极端的部分品类，仅保留中间区间进行加权平均，因此被部分经济学家视作为更能反映潜在通胀趋势的指标。

　　最新披露的美国3月核心PCE为3.2%，据达拉斯联储测算，美国截尾均值PCE约为2.3%，两者相差0.9个百分点。

　　部分市场人士认为，这相当于“为降息移动球门”，通过引入更温和的通胀指标，为未来政策转向预留空间。

谈降息：AI与缩表为降息带来空间

　　沃什对降息的判断与AI关联紧密。

　　2025年11月，沃什撰文称，AI可能成为“一代人以来最大的生产率提升浪潮”，并最终形成重要的反通胀力量。

　　他认为，AI带来的生产率提升，将显著提升美国经济潜在增速，并压低长期通胀水平。这意味着，美联储未来可能无需维持高利率，也能够实现价格稳定。

　　基于这一判断，沃什近年对降息的态度明显趋于开放。他认为，传统通胀模型已部分失效，工资并非核心通胀来源，真正决定长期通胀的，是财政支出与货币供给。若AI持续释放生产率红利，美联储将拥有更大的降息空间。

　　与此同时，沃什也持续批评美联储庞大的资产负债表。他认为，美联储6.6万亿美元的资产负债表，是“为应对已经过去的危机而保留下来的非常规工具”，应当进一步缩减。

　　在不少华尔街机构看来，沃什未来最可能采取的策略是以缩表换降息，也就是通过更积极的量化紧缩，为政策利率下调腾出空间。

谈独立性：政府官员公开评论不影响独立性

　　沃什在4月的听证会上还重点谈及美联储独立性问题。他表示，货币政策独立性至关重要，但同时认为，总统和政府官员公开评论利率，并不必然构成对美联储独立性的干预。

　　这一表态，与鲍威尔的观点不尽相同。过去几年，鲍威尔多次表示，美联储需要与政治保持距离。而沃什则更倾向于认为，美联储应保持政策独立，但不应完全隔绝与白宫、财政部之间的沟通协调。

　　沃什在听证会后的书面答复中进一步表示，美联储官员在国际金融等非货币事务上无权享有同等的特殊尊重，愿意在这些领域与国会和白宫合作。他还多次提及，建立新的美联储与财政部的协议来管理资产负债表，但尚未披露具体细节。

市场有何期待？

　　一个颇具戏剧性的细节是，鲍威尔并未彻底离开美联储。多数前任主席在卸任后都会离开美联储，而鲍威尔选择作为理事继续留任，理事任期将持续至2028年。

　　而且在最近一次会议中，有4名官员反对利率决定，市场称这是1992年以来最严重的分歧。

　　这意味着，沃什将在一个分歧明显的委员会中，与前任主席同坐FOMC（联邦公开市场委员会）会议桌。

　　6月的FOMC会议，将是沃什作为美联储主席的首秀。目前，芝商所的美联储观察工具显示，市场几乎一致预期6月利率决议不变。因此，相比利率决定本身，投资者更关注的是，沃什将如何设定会议基调、如何引导委员会讨论、是否在会后声明中释放新信号。

　　市场对于沃什另一讨论，是他对AI提高生产率为降息带来空间的这一观点。

　　支持者认为，AI可能推动美国进入新一轮生产率扩张。但反对者则认为，AI短期内反而可能推升通胀。而距离AI真正成为反通胀力量，可能仍需要数年时间。与此同时，中东局势带来的能源价格冲击，也在持续加剧通胀压力。

　　此外，沃什对美联储6.6万亿美元资产负债表的讨论一以贯之。市场预期，他将推动比鲍威尔时代更积极的量化紧缩，这可能重塑债券市场的供需格局。

　　市场还高度关注沃什是否会推动放松银行监管。多位分析人士预计，相比利率政策，沃什更可能在银行资本监管、准备金要求等领域推动更大力度改革。

（文章来源：中国证券报）