2024年，A股光伏板块经历了持续的下跌态势。

截至12月27日，光伏指数（884045.WI）年内下跌17%，但较年内低点已反弹34%。行业领军企业如隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份（600438.SH）、晶科能源（688223.SH）及阿特斯（688472.SH）的股价年内分别下跌了29%、30%、9%、14%和3%。

面对这一态势，业界不禁发问：2024年光伏行业股价为何再现大跌？光伏行业的低谷是否已经探明？

2024年上半年，光伏产业链各环节价格继续下行。硅片、电池片和组件综合价格指数分别从年初的19.1、8.17和17跌至14.46、6.24和13.67，跌幅分别达到24%、24%和20%，创下新低。其中，硅料价格跌幅最为剧烈，截至12月底，光伏多晶硅综合价格指数已跌至21.67，较年初的36.53大幅下跌41%，位居跌幅榜首。

光伏产量高增长是导致上半年价格下跌的主要原因。随着多晶硅头部企业技改及新建产能投放，2024年硅料、硅片、电池片和组件的产量预计分别达210万吨、935GW、820GW和750GW，同比分别增长约47%、50%、50%、50%。按2g/w的硅耗计算，210万吨硅料可生产约1050GW组件，各环节供给过剩明显。

供给持续增加，但需求却未能跟上。以国内为例，2023年国内光伏新增装机量达216.88GW，同比增长148.1%；而2024年前三季度，国内光伏新增装机仅为160.88GW，同比增长24.77%。

出口端亦呈现下滑趋势。2024年前三季度，全国电池组件累计出口金额为246.80亿美元，同比下滑31.69%，其中9月出口20.14亿美元，同比下滑40.29%，环比下滑17.36%。

从全球范围看，2023年全球新增装机量为390GW。CPIA分析指出，在乐观情景下，2024年全球光伏市场新增装机容量有望达到430GW，增幅为10%。对于2025年，CPIA预计全球光伏新增装机量将达462GW（增幅仅为个位数），国内光伏新增装机量达237GW。相比之下，硅料、硅片、电池片和组件各环节的产能均超过全球总需求。

行业龙头隆基绿能的预期略显乐观，但也符合光伏行业进入低速增长状态的共识。隆基绿能表示，受政策支持和光伏发电经济性提升影响，预计2025年全球光伏新增装机将同比增长15%-20%，其中中国、欧洲等传统市场步入平稳增长期，而中东、南亚、非洲等新兴市场积极推动能源转型，将为2025年全球光伏需求增长提供持续动能。国内市场方面，在政策支持下，光伏应用场景有望进一步拓展，为国内光伏市场带来新的增长机会。因此，预计2025年国内光伏装机有望在高基数上同比增长10%-15%。

面对价格下跌风险，行业内无序扩张现象开始收敛。7月，工信部出台《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，要求抑制低效产能释放，减少单纯扩大产能的光伏制造项目，逐步淘汰不符合标准的小型和中等规模产能；10月，光伏行业协会发文称“低于成本投标中标涉嫌违法”。

同时，资本市场也开始收缩。7月，天合光能终止109亿元定增计划；晶科能源终止97亿元定增事宜。更早前的2023年9月，通威股份取消了160亿元的定增计划。

连续的定增取消表明行业扩张周期已结束，未来内卷现象不会加剧。CPIA数据显示，2024年上半年超过20个项目宣布终止或延期，行业开工率整体维持低位。尾部企业因订单不足、库存积压、资金紧张等原因陆续停产或减产，市场出清拐点已现。

据Solarzoom统计的投产数据，光伏行业硅料总产能已从2022年末的134万吨提升至2024年第三季度末的313万吨，但2024年前三季度新增产能分别为16万吨、10万吨和-11万吨，第三季度已出现产能出清迹象。硅片总产能从2022年末的628GW提升至2024年第三季度末的1186GW，2024年前三季度新增产能分别为18万吨、-6万吨和-129万吨。同期，电池和组件总产能从2022年末的550GW和574GW提升至2024年第三季度末的1275GW和1042GW，2024年前三季度新增产能分别为-6GW、-39GW、-201GW和0.3GW、-62GW和-125GW。

光伏行业业绩底部已现。行业五强中，除晶科能源外，其余四家公司第三季度归属净利润相较第二季度均有好转。隆基绿能和通威股份亏损收窄（分别由亏损29亿元和23亿元收窄至亏损13亿元和8亿元），晶澳科技扭亏为盈，阿特斯盈利环比提升。

此前光伏行业巨亏主要源于短期价格快速下跌导致的经营亏损及存货跌价准备。为应对产能过剩，光伏组件厂商以超低价竞争中标，中标价格远低于生产成本。企业为消化库存而极限生产，导致产业链各环节企业普遍亏损。同时，诸多光伏企业在2023年和2024年上半年计提了固定资产减值准备以应对光伏大跌。进入2024年下半年，光伏产品价格下跌减缓，行业开始恢复常态。以组件为例，组件价格综合指数由7月1日的15.94下跌14%至13.67，硅料价格仅下滑2.7%（由22.91下滑至22.29）。行业暴跌周期已结束，纯组件厂商业绩在第三季度开始转暖。

对于光伏行业而言，最黑暗的时刻已经过去，市场期待的业绩底和政策底已经出现。从盈利角度看，全行业业绩开始好转，整个产业已走出低谷；从市场情绪看，两大行业龙头隆基绿能和通威股份的市净率分别为1.97倍和2倍，其中隆基绿能低于近十年90%的估值水平，通威股份低于近十年75%的估值水平，“左侧”投资价值凸显。

（文章来源：界面新闻）