4月19日，东方证券正式对外宣布，公司正筹划通过发行A股股份及支付现金的方式，收购上海证券有限责任公司100%的股权。

　　这是继东吴证券+东海证券后，今年第二起对外披露的券商合并案例。此前，市场已多次传出两家券商或将合并的消息。今年3月，大河财立方记者也曾联系东方证券询问相关事宜，对方当时表示暂不知情。如今随着公告发布，这一合并事项正式进入推进阶段。

　　4月20日，东方证券A股停牌，H股早盘一度高开超7%，随后快速回落，收跌0.83%。

　　强强联合，打造上海本地龙头券商

　　根据公告披露的意向协议，东方证券将与上海证券的五大股东分别进行交易：

　　拟通过发行A股股份的方式购买百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团持有的上海证券股权；拟通过发行A股股份、支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券股权。

　　根据测算，本次合并后的东方证券资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，成为上海国资系第二大券商，仅次于国泰海通证券。

　　此次合并并非毫无征兆，关于东方证券与上海证券的合并传闻，在市场上已流传多时。今年3月，大河财立方记者也曾联系东方证券询问相关事宜，但对方未对外表态。

　　收购方东方证券，是上海本土成长起来的综合性券商，资产管理业务优势较强。当前，东方证券的第一大股东为申能（集团）有限公司，持股比例为26.63%。其他主要股东则包括上海海烟投资管理有限公司、上海报业集团、中国邮政集团有限公司、中国证券金融股份有限公司等。

　　被收购方上海证券，同样是一家深耕上海、辐射长三角的区域性老牌券商。其核心优势在于广泛的经纪业务网络和深厚的本地客户基础。

　　东方证券的投研、资管和投行能力，与上海证券扎实的渠道网络和客户资源形成了完美的互补。开源证券非银金融行业首席研究员高超向大河财立方记者表示，截至2025年第三季度末，上海证券营业部数量为72家，合并后的东方证券，营业部数量将达到240家。鉴于东方证券在财富管理方面的转型领先行业，合并后网点和客户基础的增加，将有利于业务发展。

　　券商并购重组按下“加速键”

　　在建设金融强国、培育一流投资银行的顶层设计下，监管层明确鼓励头部机构通过并购重组做优做强，行业正加速告别同质化竞争。

　　这场变革的标志性案例，莫过于国泰君安证券与海通证券的合并。坐拥大量资源的上海市，也一直积极推进证券公司合并，打造一流投资银行。2025年4月，两家头部券商强强联手，诞生了行业新“航母”国泰海通，地位直逼“龙头”中信证券。

　　另一条路径则以国联证券收购民生证券为代表。国联证券通过收购，一举获得了民生证券强大的投行团队和销售网络。合并后的国联民生证券，2025年营收与净利润大幅提升，归母净利润暴增405.49%。

　　除了已经完成的案例，目前行业内还有多起整合正在进行。中金公司已启动对信达证券、东兴证券的吸收合并，旨在打造“汇金系”投资银行；东吴证券与东海证券的“区域联手”，或许也将成为江苏省内的一支重要力量。

　　中国商业经济学会副会长宋向清表示，国资主导的整合将金融资源与区域产业深度绑定，更好服务国家战略与地方高质量发展。

　　中原证券首席经济学家邓淑斌认为，本轮券商并购重组浪潮是政策引导与市场竞争共同驱动的证券行业重塑：短期内关注券商并购重组中的整合阵痛与行业格局洗牌，中小券商的生存空间进一步被压缩，错位发展、差异化特色化发展也将是其不得不做出的决策；中长期看好行业集中度提升、服务升级、国际竞争力增强，最终利好资本市场高质量发展。

　　券商整合浪潮下，关键问题解决路线仍未清晰

　　在券商并购重组的浪潮之下，子公司、控股公司也陆续进行合并流程，但仍有一些亟待解决的后续问题，其中最突出的便是合并后旗下公募基金牌照的合规与重组难题。

　　根据监管“一参一控一牌”的要求，同一主体控制或参股的基金公司数量有限，这使得券商合并后往往面临牌照冗余的困境，而至今清晰的整合路线图仍未浮现。

　　国泰海通重组逾一年，旗下华安基金与海富通基金高管频繁变动，整合方案仍未公布；中金公司吸收合并东兴、信达证券后，将面临三张公募牌照的整合压力。此次东方证券收购上海证券，也将涉及汇添富基金、长城基金、东证资管、前海联合基金四家公募持牌机构，牌照整合仍无清晰路径。

　　不过，即便公募基金的控股方发生变更，基金的实际运作预计将保持平稳，投资者无需过度担忧。4月20日，大河财立方记者致电华安基金，其客服人员表示：“即使发生合并，投资者持有的基金份额不会受到影响，仍将按照既有法规和合同约定正常运作。”

　　东吴证券研报认为，行业内的资源整合，或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势；中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

　　邓淑斌表示，券商并购浪潮对证券行业的影响直接体现在：提升行业资源配置效率、提升行业集中度，重塑行业竞争格局，推动行业整体服务能力、服务水平和国际竞争力提升，进而助力第一梯队的头部券商通过合并继续做大做强、发展成为一流投资银行，助力第二梯队券商通过合并重整实现横向能力拓宽，构建特色化竞争优势，由此，也倒逼中小券商立足自身资源禀赋，加快谋求自身的错位发展之路，在细分市场、细分客群、细分领域做出“精品”从而占有一席之地，最终形成与金融强国建设相匹配的“大而强 + 专而精”的行业发展格局。

　　当前，券商板块估值已处于历史低位，与其持续改善的基本面形成显著背离。在“十五五”规划强调“培育一流投资银行和投资机构”的背景下，如何把握制度创新与业务转型的新机遇，重塑市场对其未来成长性的预期，将是未来行业发展的核心议题。

（文章来源：大河财立方）